>> 國(guó)投安信期貨-瀝青周報(bào)：缺乏上行動(dòng)力，關(guān)注逢高做空機(jī)會(huì)-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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國(guó)投安信期貨 |
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●上周走勢(shì):
SC原油主力合約2406較上周上漲1.3%(+8)至645.8元/桶，BU瀝青主力合約2406較上周上漲0.1%(+4)至3729元/噸。
●基本面概覽:
周內(nèi)原油震蕩小漲，4月稀釋瀝青升貼水高達(dá)-9美元以上水平，5月稀釋瀝青到岸貼水估價(jià)為-13~-10美元/桶，環(huán)比下滑。當(dāng)前山東煉廠(chǎng)加工稀釋瀝青理論利潤(rùn)為-900元/噸左右，利潤(rùn)虧損小幅收窄但仍壓制無(wú)原油配額的地?zé)拸?fù)產(chǎn)意愿，后續(xù)關(guān)注制裁重啟后稀釋瀝青貼水下行幾何。高硫燃油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，俄羅斯煉廠(chǎng)受降負(fù)荷等原因影響，燃料油發(fā)運(yùn)下滑明顯、OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)疊加燃油發(fā)電需求增長(zhǎng)，故高硫處于供需邊際收緊格局，預(yù)計(jì)高硫生產(chǎn)瀝青經(jīng)濟(jì)性不佳抑制煉廠(chǎng)以進(jìn)口燃料油生產(chǎn)瀝青的增量空間。有原油進(jìn)口配額的綜合型煉廠(chǎng)尚有盈利，但考慮到煉廠(chǎng)二季度主營(yíng)煉廠(chǎng)檢修較多這部分煉廠(chǎng)產(chǎn)量可提升空間不大且出于利益考量轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料更有優(yōu)勢(shì)。供應(yīng)端來(lái)看，全國(guó)瀝青開(kāi)工率環(huán)比下降3.6%至23.6%。周內(nèi)瀝青主產(chǎn)區(qū)的華東瀝青開(kāi)工率下滑明顯，主要因?yàn)殒?zhèn)海煉化、金陵石化等轉(zhuǎn)產(chǎn)及間歇停產(chǎn)，山東地區(qū)雖有勝星復(fù)產(chǎn)但東明石化轉(zhuǎn)產(chǎn)及個(gè)別地?zé)捫》鶞p產(chǎn)，整體來(lái)看山東煉廠(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比小幅回升仍在低位。5月市場(chǎng)預(yù)計(jì)瀝青排產(chǎn)量均值為211萬(wàn)噸左右，環(huán)比下滑3.3%，同比下滑-19.5%。需求方面來(lái)看，以十四五高速公路里程完成情況來(lái)看，年內(nèi)公路里程增量需求難對(duì)瀝青消費(fèi)有支撐，4月瀝青總消費(fèi)量預(yù)計(jì)230萬(wàn)噸，為近五年同期中低水平，同比下滑80萬(wàn)噸(27%)。國(guó)內(nèi)終端需求釋放緩慢，北方地區(qū)零散剛需為主成交清淡，南方受降雨天氣影響終端動(dòng)工項(xiàng)目較少，從54家樣本煉廠(chǎng)出貨量數(shù)據(jù)來(lái)看，截至目前24年累計(jì)出貨量約572萬(wàn)噸，同比減少128萬(wàn)噸(18.3%)。周內(nèi)廠(chǎng)庫(kù)庫(kù)存水平環(huán)比小漲，貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比持平，整體庫(kù)存水平環(huán)比微升且居歷史同期高位水平。
●行情展望及策略建議:
周內(nèi)原油小幅上漲，稀釋瀝青貼水估價(jià)有所下行，整體成本下滑，利潤(rùn)虧損雖有收窄但煉廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)意愿延續(xù)低迷，后續(xù)關(guān)注稀釋瀝青貼水走勢(shì)。需求始終不見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)以及庫(kù)存壓力高企下瀝青缺乏上行動(dòng)力，短期走勢(shì)預(yù)計(jì)跟隨原油區(qū)間震蕩為主。山東重交現(xiàn)貨均價(jià)在3750元/噸位置面臨較大阻力，短期可關(guān)注BU2406上升至3800元/噸后逢高做空機(jī)會(huì)，中期原油面臨一定回調(diào)壓力背景下可關(guān)注原油回落兌現(xiàn)后瀝青裂解價(jià)差被動(dòng)走強(qiáng)機(jī)會(huì)。
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