>> 萬聯(lián)證券-味知香(605089)2023年報&2024一季報點評報告：需求轉(zhuǎn)弱業(yè)績承壓，靜待政策加持下行業(yè)規(guī)范化機會-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 797KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯,葉柏良 |
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報告關鍵要素:
4月26日，公司公布2023年年報及2024年一季報。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元（YoY+0.1%），歸母凈利潤1.35億元（YoY-5.42%），扣非歸母凈利潤1.31億元（YoY+2.07%）。2024Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元（YoY-17.92%），歸母凈利潤0.19億元（YoY-46.94%），扣非歸母凈利潤0.19億元（YoY-46.36%），業(yè)績表現(xiàn)不及預期。此外，公司擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利人民幣7.00元（含稅）。
投資要點:
預制菜需求走弱，產(chǎn)品營收漲跌互現(xiàn)。2023年下半年來，連鎖餐飲恢復加快，但居家餐飲消費場景減少，預制菜C端需求有所下滑，拖累公司業(yè)績表現(xiàn)。分產(chǎn)品：肉禽類產(chǎn)品中，主力品類牛肉產(chǎn)品2023年營收同比下滑3.85%，家禽類、豬肉類營收小幅提升，羊肉類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，同增22.01%；水產(chǎn)類產(chǎn)品中，魚類產(chǎn)品營收同比增長1.60%，蝦類產(chǎn)品同比下滑7.28%。分渠道：2023年公司積極開拓直營渠道，營收同比增長25.58%，但經(jīng)銷渠道收入大幅下滑23.16%。此外，公司2023年新增商超團隊負責商超渠道業(yè)務拓展，構(gòu)建多渠道銷售策略擴大市場覆蓋。
毛利率保持平穩(wěn)，費用率整體提升。2023年/2024Q1，公司毛利率分別為26.38%/25.00%，同比分別+2.30/-1.21pct，相對保持穩(wěn)定。費用率整體均有上升，其中2023年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為5.01%/5.37%/0.48%，同比分別+1.16/+1.47/+0.05pct；2024年一季度公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.00%/7.53%/0.55%，同比分別+1.69/+2.94/+0.04pct，導致公司凈利率有所下滑。2023年凈利率為16.95%，同比下降0.99pct；2024年一季度凈利率為11.39%，同比下降6.23pct。
開年即發(fā)布股權(quán)激勵方案，行業(yè)規(guī)范化發(fā)展利好龍頭。2月24日公司發(fā)布公告，擬以不高于45元/股的價格回購公司股份，回購金額為2500萬元-5000萬元。公司本次回購股份用于股權(quán)激勵，將進一步健全公司長效激勵機制。3月21日，六部門聯(lián)合印發(fā)了《關于加強預制菜食品安全監(jiān)管促進產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，首次在國家層面明確預制菜的定義和范圍，并在健全預制菜標準體系建設、加強預制菜食品安全監(jiān)管等方面提出了指導意見。預制菜目前存在行業(yè)準入門檻低、集中度較低、相關標準尚未健全等問題，此次《通知》出臺將加速行業(yè)規(guī)范化進程，推動各項制度標準的建立與完善，公司作為預制行業(yè)C端龍頭，冷鏈物流配送體系完善、生產(chǎn)銷售等各供應鏈環(huán)節(jié)管理能力優(yōu)秀，在監(jiān)管趨嚴、行業(yè)準入門檻提升、中小企業(yè)出清的背景下有望進一步提升市占率，迎來業(yè)績拐點。
盈利預測與投資建議：公司作為預制菜第一股，專注渠道拓展擴大版圖，取得明顯成效。2023年下半年至今公司受行業(yè)需求疲軟影響業(yè)績表現(xiàn)不佳，但長期有望受益于行業(yè)規(guī)范化發(fā)展與競爭格局優(yōu)化。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為1.38/1.44/1.53億元（更新前2024-2025年歸母凈利潤為1.92/2.17億元），同比增長1.60%/4.50%/6.83%，對應EPS為1.00/1.04/1.11元/股,4月29日股價對應PE為28/27/25倍，維持公司“增持”評級。
風險因素：渠道拓展不及預期風險，原材料價格波動風險，食品安全風險。
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