>> 招商證券-光迅科技(002281)數(shù)通海外市場拓展成效凸顯，光芯片量產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加,劉浩天 |
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事件：2024年4月25日公司發(fā)布2023年年報及2024年一季度報。2023年公司營業(yè)收入60.61億元，同比下降12.31%，歸母凈利潤6.19億元，同比增長1.80%。2024年一季度營業(yè)收入12.91億元，同比增長1.79%，歸母凈利潤0.77億元，同比下降24.21%。
業(yè)績環(huán)比修復(fù)，海外數(shù)通市場有望帶來增量。公司2023年營業(yè)收入60.61億，同比下降12.31%；歸母凈利潤6.19億元，同比增長1.80%。2023四季度單季度收入同比增長6.32%，環(huán)比增長14.69%，隨下游去庫存壓力改善，業(yè)績環(huán)比修復(fù)。分產(chǎn)品來看，1）傳輸類產(chǎn)品：營收33.44億元，同比下降8.55%，營收占比達(dá)55.18%；2）數(shù)據(jù)與接入產(chǎn)品：營收26.64億元，同比下降17.01%，營收占比達(dá)43.95%。分地區(qū)來看，國外營收20.80億元，同比下降17.98%，營收占比34.32%，同比下降2.37pct；國內(nèi)營收39.81億元，同比下降9.02%，營收占比65.68%，同比增長2.37pct。海外數(shù)通市場尚未形成先發(fā)優(yōu)勢，突破將帶來較大業(yè)績增長。2024年一季度營業(yè)收入12.91億元，同比增長1.79%，環(huán)比下降25.55%；歸母凈利潤0.77億元，同比下降24.21%，環(huán)比下降62.22%。
凈利率穩(wěn)步提升，綜合費(fèi)用管控能力提升。2023年公司凈利率同比提升1.34pct，毛利率同比下降0.98pct，其中傳輸類產(chǎn)品毛利率同比下降0.78pct，數(shù)據(jù)與接入類產(chǎn)品毛利率同比下降2.39pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用同比下降21.16%/12.10%/25.06%/15.26%。2024年一季度凈利率同比下降1.58pct，環(huán)比下降6.29pct，主要來自于：1）毛利率環(huán)比下降2.18pct 2）銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比上升0.76/2.11/2.89pct，主要是計提股權(quán)激勵費(fèi)用。計提信用減值損失0.03億元，主要是應(yīng)收款項減少所致。
骨干網(wǎng)400G升級及AI需求驅(qū)動業(yè)績增長，推進(jìn)高端產(chǎn)品研發(fā)布局。公司業(yè)績驅(qū)動因素包括行業(yè)市場容量增長及新產(chǎn)品推出。在電信市場方面，2023年全球PON端口出貨量情況與2022年基本持平，全球光傳輸市場在2023年全年增長2%，400G在干線網(wǎng)絡(luò)的商用啟動，未來幾年行業(yè)內(nèi)的機(jī)會點(diǎn)在于骨干網(wǎng)400G升級、5G-A、25G/50GPON逐步引入商用。在數(shù)通市場方面，2023年全年云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)總支出增長18%至2904億美元，人工智能光模塊需求占以太網(wǎng)光模塊的比例為33%，未來行業(yè)機(jī)會在于人工智能集群對400G、800G、1.6T以及3.2T高速連接的需求等。公司具有各種速率的以太網(wǎng)光模塊產(chǎn)品，持續(xù)推進(jìn)100GPAM4速率及以上激光器、探測器，以及薄膜鈮酸鋰等光電子芯片產(chǎn)品化開發(fā)，部分芯片釋放交付，實(shí)現(xiàn)400G/800G/1.6T數(shù)據(jù)中心、AI算力光互連，400G/800G相干，5G-A/6G承載，50GPON等光模塊產(chǎn)品研制與批量交付，具備豐富的光模塊產(chǎn)品矩陣，不斷推進(jìn)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。
投資建議：2024一季度下游運(yùn)營商建設(shè)放緩影響業(yè)績，未來隨著400G骨干網(wǎng)建設(shè)有望帶動電信需求，人工智能集群帶動高速率光模塊需求，公司持續(xù)布局海外數(shù)通市場，有望充分受益實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長。同時公司積極布局光芯片自研，推動光芯片自供率提升，有望帶動數(shù)通板塊毛利率提升。我們預(yù)計公司2024/25/26年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.44/107.28/127.11億元，同比增長31%/35%/18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.11/13.30/16.93億元，同比增長47%/46%/27%。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：AI及數(shù)通領(lǐng)域需求不及預(yù)期、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險、國際貿(mào)易爭端風(fēng)險。
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