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事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.89億元
　　24Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.85億元，同比-8.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.89億元，同比-36.34%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.84億元，同比-17.02%，業(yè)績下滑主要系內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)下滑影響，Q1內(nèi)貿(mào)集運(yùn)平均PDCI指數(shù)同比-26.8%，環(huán)比-4.8%。
　　財(cái)務(wù)情況：受時間差異影響政府補(bǔ)助減少約1.70億元，非流動資產(chǎn)處置收益約0.97億元
　　成本費(fèi)用端：一季度公司營業(yè)成本23.25億元，同比-3.94%；期間費(fèi)用為0.83億元，同比-47.83%，期間費(fèi)用的下降主要源于財(cái)務(wù)費(fèi)用，Q1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用約0.19億元，同比-79.51%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅下降主要系匯兌收益及定期存款利息收入增加影響。
　　非經(jīng)常性損益相關(guān)：1）政府補(bǔ)助：Q1公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助約574.26萬元，較2023Q1的1.76億元減少約1.70億元，主要系收到財(cái)政扶持的時間差異所致。2）資產(chǎn)處置：非流動資產(chǎn)處置損益約0.97億元，較2023Q1的1.61億元減少約0.63億元，主要系處置老舊船舶收益下降所致。
　　運(yùn)營情況：Q1加權(quán)平均運(yùn)力增長2.39%，內(nèi)貿(mào)運(yùn)量同比+7.45%
　　1）運(yùn)價(jià)情況：一季度內(nèi)貿(mào)市場PDCI指數(shù)平均為1127點(diǎn)，同比-26.8%，較23Q4環(huán)比-4.8%，外貿(mào)市場CCFI指數(shù)平均為1290點(diǎn)，同比+18.8%，較23Q4環(huán)比+51.2%，SCFI指數(shù)平均為2010點(diǎn)，同比+107.5%，較23Q4環(huán)比+84.6%。2）運(yùn)量情況：Q1公司內(nèi)貿(mào)加權(quán)平均運(yùn)力約215.33萬噸，同比+2.39%，完成內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸量322.30萬TEU，同比+7.45%。
　　高度重視股東回報(bào)，2023年分紅比例達(dá)88.05%
　　公司高度重視股東回報(bào)，根據(jù)公司《未來三年（2023-2025年）股東回報(bào)規(guī)劃》，如無重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生，未來三年以現(xiàn)金形式累計(jì)分紅不少于累計(jì)實(shí)現(xiàn)可分配利潤的60%。2023年公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.20元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利15.12億元，占?xì)w母凈利潤的88.05%，彰顯了公司對未來盈利能力的信心以及與股東共享發(fā)展成果的理念。
　　未來展望：短期淡季運(yùn)價(jià)或承壓，中長期供給沖擊高峰期已過，大船規(guī)模效應(yīng)或逐步釋放
　　短期來看，二季度為內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場傳統(tǒng)淡季，行業(yè)運(yùn)價(jià)或階段性承壓，三季度隨貨量增長運(yùn)價(jià)有望逐步改善；中長期看，公司訂單船舶陸續(xù)交付完成，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)行業(yè)運(yùn)力增長高峰期已過，供給沖擊或已進(jìn)入尾聲，隨著公司新船舶進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)營階段，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，疊加公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，優(yōu)化船舶資產(chǎn)，盈利能力或穩(wěn)步提升。
　　盈利預(yù)測
　　公司為內(nèi)貿(mào)集運(yùn)行業(yè)龍頭，優(yōu)異的經(jīng)營效率及控本能力打造護(hù)城河，散改集及鐵水聯(lián)運(yùn)有望為公司業(yè)務(wù)帶來增量空間，隨著大船投入運(yùn)營，規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127億元、132億元和137億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.80億元、18.92億元和20.36億元，同比分別+3.67%、+6.30%和+7.61%，對應(yīng)PE分別為11.35、10.68和9.92倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、散改集落地速度放緩風(fēng)險(xiǎn)、鐵水聯(lián)運(yùn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等