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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：調(diào)整2024-2026年凈利潤增速預(yù)測(cè)為0.8%、3.2%、9.6%，對(duì)應(yīng)BVPS 36.75(-2.46)、39.29(-4.10)、42.17(新增)元，參考可比公司給予2024年0.55倍PB，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.2元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　24Q1營收增速轉(zhuǎn)正，凈利潤同比降幅收窄，盈利能力邊際修復(fù)。24Q1營收同比增長(zhǎng)4.2%，除債市行情火熱貢獻(xiàn)較多投資收益外，主因息差韌性超預(yù)期，24Q1凈息差環(huán)比-2bp、同比-10bp為1.87%。資產(chǎn)端收益率進(jìn)一步下行，新投放貸款利率平均為4.1%；負(fù)債端存款得益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，付息率下降12bp至2.12%，部分緩釋了息差收窄壓力，但息差拐點(diǎn)未至、全年仍然趨降。成本端，公司延續(xù)較大的撥備計(jì)提力度，24Q1信用減值同比增加46%，貸款及非信貸撥備覆蓋率均穩(wěn)步提升，使得凈利潤增速低于營收、同比下降3.1%。
　　24Q1對(duì)公一般貸款投放積極，存款主動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)拖累增速。24Q1新增貸款863億元，低于23Q1的1,575億元，主因票據(jù)貼現(xiàn)和零售貸款余額較年初下降，一般對(duì)公貸款凈增2,171億元，基本與23Q1持平。存款端活期較年初增加800億元，但因主動(dòng)壓降高成本定期存款837億元，存款規(guī)模較年初微降0.6%
　　資產(chǎn)質(zhì)量不良和撥備覆蓋率平穩(wěn)，關(guān)注率較年初上升15bp至1.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)投放不達(dá)預(yù)期、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露超出預(yù)期。