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事件：公司發(fā)布23年年報(bào)和24年一季報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營收32.82億元（YOY+1.77%），歸母凈利潤5.99億元（YOY+9.10%），毛利率34.71%（YOY+4.47pps），凈利率18.42%（YOY+1.27pps）。24Q1實(shí)現(xiàn)營收5.62億元（YOY-1.82%），歸母凈利潤1.16億元（YOY+2.70%），毛利率36.72%（YOY+1.51pps），凈利率20.60%（YOY+1.00pps）。
　　點(diǎn)評(píng)：因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和降本增效利潤端增勢(shì)向好，低空布局可期。23年公司利潤增勢(shì)向好，主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/成本控制/運(yùn)營效率優(yōu)化，主營業(yè)務(wù)成本同比下降4.77%。分業(yè)務(wù)看，23年雷達(dá)裝備/工業(yè)軟件及智能制造/智慧軌交營收分別同比增長4.9%/-0.3%/-7.68%，毛利率增加5.94/-0.48/0.62pps至39.46%/37.45%/11.47%，其中，雷達(dá)業(yè)務(wù)項(xiàng)目交付情況良好，同時(shí)深度整合資源實(shí)現(xiàn)協(xié)同，盈利能力提升；工業(yè)軟件業(yè)務(wù)多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目完成交付驗(yàn)收；智慧軌交多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入收尾階段，新建項(xiàng)目開工時(shí)間較短，收入有所下滑。子公司方面，23年國睿防務(wù)/國睿信維/恩瑞特凈利潤分別為4.87/0.68/0.30億元，分別同比增長14.75%/-2.49%/6.80%。費(fèi)用端，銷售費(fèi)用增幅較大或顯示公司積極開拓市場(chǎng)，23年期間費(fèi)用率12.04%（YOY+1.15%），銷售費(fèi)用同比增長17.69%。根據(jù)公司披露的4月25日投資者關(guān)系記錄表，公司圍繞低空安全保障和裝備制造兩條主線進(jìn)行布局，具有提供氣象保障、低空監(jiān)視、飛行應(yīng)用、智能制造等裝備和服務(wù)的能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：看好公司聚焦電子裝備和網(wǎng)信體系的定位，雷達(dá)受益國防信息化和軍貿(mào)景氣提升，工業(yè)軟件/智慧軌交持續(xù)開拓，預(yù)計(jì)24-26年公司EPS分別為0.58/0.70/0.85元/股，參考可比公司給予24年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值17.32元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際形勢(shì)變化；列裝不及預(yù)期；市場(chǎng)競爭加劇等。