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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.2億元，同比增長(zhǎng)16.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少35.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比減少46.9%。公司發(fā)布2024年一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)28.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)28.3%。
　　23年圓滿收官，百億營(yíng)收里程碑達(dá)成。23年公司整體營(yíng)收超百億，白酒/葡萄酒營(yíng)收分別同比變化+20.0%/-19.9%，白酒業(yè)務(wù)噸價(jià)/銷量分別同比增長(zhǎng)11.7%/7.5%，毛利率同比下降3.7pct至9.2%，預(yù)計(jì)主要是名酒產(chǎn)品占比提升導(dǎo)致。23年華東/華中/西南/華北/華南/西北/東北/電商營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)4.2%/2.9%/1.3%/21.9%/9.1%/9.6%/13.9%/182.8%，華北和電商渠道增長(zhǎng)較快。23年公司累計(jì)開(kāi)發(fā)華致3.0門店201家，門店形象和質(zhì)量顯著提升。費(fèi)用率方面，23年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比變化-0.50/+0.01pct，23年銷售人員數(shù)量同比減少30%，預(yù)計(jì)24年銷售費(fèi)用中人員支出仍將減少。全年歸母凈利率同比降低1.88pct至2.32%。
　　一季度收入延續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力回升。24Q1公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.4%，24Q1+23Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.7%，一季度合同負(fù)債同比增加0.38億元，收入延續(xù)增長(zhǎng)。24Q1毛利率同比提升0.21pct至10.48%，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比降低0.70/0.21pct，整體凈利率同比提升0.44pct至3.14%，盈利能力有所回升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)24-26年公司營(yíng)業(yè)收入為113.3/129.0/142.6億元，同比增速為11.9%/13.9%/10.5%，歸母凈利潤(rùn)為3.0/3.4/4.5億元，同比增速為27.2%/13.8%/34.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：精品酒推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，門店拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，名優(yōu)酒品供給不足風(fēng)險(xiǎn)