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事件：公司發(fā)布23年年報(bào)及24年一季報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入196.50億元（+4.41%），歸母凈利潤(rùn)6.57億元（+17.12%），扣非凈利潤(rùn)1.18億元（-71.74%）。24年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.46億元（+26.27%），歸母凈利潤(rùn)-3.00億元（-418.99%），扣非凈利潤(rùn)-4.41億元（-30.29%）。
　　公司加大投入影響利潤(rùn)端表現(xiàn)，為長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定基礎(chǔ)。23年公司扣非歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降71.74%。主要原因系公司在核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控的國(guó)產(chǎn)化替代方面堅(jiān)定投入，同時(shí)積極搶抓通用人工智能的歷史新機(jī)遇，在自主可控平臺(tái)上加大認(rèn)知大模型研發(fā)投入，導(dǎo)致了扣非凈利潤(rùn)承壓。盡管上述投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn)，但公司在核心技術(shù)自主可控方面所構(gòu)建的核心能力，以及星火認(rèn)知大模型取得的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為公司在大模型的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　星火大模型多行業(yè)賦能效果顯著。公司星火大模型圍繞“1+N”布局，將星火應(yīng)用到教育、醫(yī)療、汽車、辦公、工業(yè)、智能硬件等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，并形成獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的行業(yè)專用模型。教育領(lǐng)域，星火賦能訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)、教師教學(xué)等場(chǎng)景；醫(yī)療領(lǐng)域，星火支撐AI診療助理和AI健康助手；汽車領(lǐng)域，公司升級(jí)了新一代“星火情景智能座艙”解決方案；辦公領(lǐng)域，智能辦公本、翻譯機(jī)等辦公硬件得到了星火AI支持的智能化升級(jí)，也能幫助企業(yè)構(gòu)建智能的數(shù)字員工；工業(yè)領(lǐng)域，基于星火大模型推出了工業(yè)大模型，針對(duì)企業(yè)提出專業(yè)化的建議策略。星火大模型的快速應(yīng)用落地，也進(jìn)一步推動(dòng)了開發(fā)者生態(tài)的蓬勃發(fā)展。
　　持續(xù)投入AI大模型，能力穩(wěn)步提升。23年10月，公司與華為聯(lián)合發(fā)布首個(gè)支撐萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練的萬卡國(guó)產(chǎn)算力平臺(tái)“飛星一號(hào)”，并在24年1月發(fā)布了訊飛星火V3.5模型，基于“飛星一號(hào)”完成訓(xùn)練。訊飛星火V3.5在邏輯推理、語(yǔ)言理解、文本生成、數(shù)學(xué)答題、代碼、多模態(tài)各個(gè)能力方面均實(shí)現(xiàn)大幅提升，進(jìn)一步逼近GPT-4 Turbo的最新水平；此外，公司還同時(shí)發(fā)布了首個(gè)深度適配國(guó)產(chǎn)算力的訊飛星火開源大模型，為廣大開發(fā)者、高校、企業(yè)提供全棧自主可控且免費(fèi)的星火優(yōu)化套件，助力學(xué)術(shù)合作和產(chǎn)業(yè)探索。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)公司2023年報(bào)及2024年一季報(bào)，我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年每股收益為0.32、0.41、0.49元（原24-25年預(yù)測(cè)為0.98、1.30元，下調(diào)營(yíng)收、費(fèi)用預(yù)測(cè)，上調(diào)毛利率預(yù)測(cè)）。采用PS估值法，參考可比公司給予24年5倍市銷率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為50.21元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，技術(shù)落地不及預(yù)期，估值水平波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其他收益下降風(fēng)險(xiǎn)，減值損失上升風(fēng)險(xiǎn)