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業(yè)績(jī)摘要：公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.9億元，同比+11.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.7億元，同比+21.4%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)37億元，同比+27.5%。單季度來看，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.9億元，同比+13.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比+27.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)10.8億元，同比+36.4%。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38億元，同比+14.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.3億元，同比+26.3%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同比+26.7%。2023年公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利3.1元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利27.6億元，現(xiàn)金分紅率為71.4%；同時(shí)向全體股東每股以資本公積金轉(zhuǎn)增0.45股，轉(zhuǎn)增后公司總股本為12.9億股。
　　運(yùn)營(yíng)效率提升，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2023年公司整體毛利率為43.2%，同比+5.2pp。其中2023Q4毛利率為46.8%，同比+5.8pp。得益于原材料價(jià)格下行，以及公司推進(jìn)數(shù)字化變革，強(qiáng)化成本管控，運(yùn)營(yíng)效率提升，各品類毛利率不同程度改善。分產(chǎn)品看，2023年公司電連接產(chǎn)品毛利率為40.9%（+6.6pp）；智能電工照明產(chǎn)品毛利率為45.8%（+3.9pp）；新能源產(chǎn)品毛利率為34.2%（+1.8pp）。費(fèi)用率方面，2023年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.8%/4%/-0.7%/4.3%，同比+1.1pp/+0.4pp/+0.1pp/+0.1pp。公司營(yíng)銷投放加碼，進(jìn)一步豐富品牌內(nèi)涵，銷售費(fèi)用率有所提升。綜合來看，公司凈利率為24.7%，同比+2pp。2024Q1毛利率為42.2%，同比+5pp；費(fèi)用端來看，總費(fèi)用率為15.5%，同比+1.9pp，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.4%/4.2%/4.5%/-0.7%，同比變動(dòng)+1pp/+0.2pp/+0.7pp/-0.1pp。公司廣告投放持續(xù)加碼，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌美譽(yù)度。2024Q1凈利率為24.4%，同比+2.4pp，盈利能力持續(xù)提高。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)快速放量。分產(chǎn)品看，1）電連接業(yè)務(wù)持續(xù)圍繞消費(fèi)者需求進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，強(qiáng)化時(shí)尚、高端的品牌新形象，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入73.9億元，同比增長(zhǎng)4.8%；2）智能電工照明產(chǎn)品全年實(shí)現(xiàn)收入79.0億元，同比增長(zhǎng)15.4%，公司致力于打造以智能無主燈為核心的智能前裝用電產(chǎn)品生態(tài)，銳意推進(jìn)線下旗艦店+線上引流的新零售模式變革，克服了房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的挑戰(zhàn)；3）新能源產(chǎn)品全年?duì)I收達(dá)到3.8億元，同比增長(zhǎng)148.6%，公司新能源業(yè)務(wù)快速豐富產(chǎn)品線，在技術(shù)、供應(yīng)鏈、渠道等方面建立全方位的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。
　　多渠道協(xié)同發(fā)展，加快推進(jìn)業(yè)務(wù)國際化。1）五金網(wǎng)點(diǎn)方面，公司通過提升門店陳列、打造專賣區(qū)等舉措提高單店效率及產(chǎn)出，有效拉動(dòng)各類產(chǎn)品銷售，同時(shí)不斷增強(qiáng)終端銷售網(wǎng)點(diǎn)與顧客群體間的粘性；2）裝飾渠道方面，一方面推動(dòng)渠道下沉至縣鎮(zhèn)市場(chǎng)，并啟動(dòng)了全品類旗艦店的建設(shè)布局，有力帶動(dòng)了全品類業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面發(fā)力拓展裝企渠道，提供全屋用電解決方案；3）新能源渠道方面，2023年公司累計(jì)開發(fā)C端終端網(wǎng)點(diǎn)1.7萬余家，B端運(yùn)營(yíng)商客戶1500余家。海外業(yè)務(wù)方面，2023年公司成立了國際事業(yè)部，組建了德國、印尼等海外子公司，加快推動(dòng)組織和團(tuán)隊(duì)的本土化，快速整合內(nèi)外部資源。公司順應(yīng)東南亞等國家家電化發(fā)展的新周期，以電連接、電工照明等產(chǎn)品為核心把握發(fā)展機(jī)遇。面對(duì)歐美市場(chǎng)新能源發(fā)展的新周期，公司以新能源充電和家用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)為核心快速切入。公司積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展，海外業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為5.05元、5.81元、6.64元，對(duì)應(yīng)PE分別為23倍、20倍、18倍。考慮到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，新品類增長(zhǎng)空間充足，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。