>> 光大證券-建設(shè)銀行(601939)2024年一季報點評：三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，靜待中期分紅落地-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
4月29日，建設(shè)銀行發(fā)布2024年一季報，公司1Q24實現(xiàn)營收2009億，同比增速為-3%，歸母凈利潤868億，同比增速-2.2%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）11.59%，同比下降1.3pct。
點評：
營收盈利小幅負(fù)增，凈利息收入環(huán)比改善。建設(shè)銀行1Q24營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為-3%、-3.7%、-2.2%，較2023年分別下降1.2、1.5、4.6pct。季內(nèi)凈利息收入、非息收入增速分別為-2.2%、-5.2%，較2023年分別變動1.9、-14pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模、撥備為主要貢獻(xiàn)項，分別拉動業(yè)績增速15.2、3.8pct；從邊際變化看，提振因素主要為息差收窄對業(yè)績拖累程度減輕，拖累因素主要包括：非息收入正向貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)，規(guī)模擴張對業(yè)績拉動放緩。
信貸增速回歸常態(tài)，“五篇大文章”相關(guān)領(lǐng)域增長景氣度較高。1Q24末，建設(shè)銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為7.8%、11.1%，增速較上年末分別下降3.1、1.5pct。貸款方面，1Q單季新增1.17萬億，同比少增1600億，占生息資產(chǎn)比重64%，較上年末提升0.8pct。結(jié)構(gòu)層面，季內(nèi)對公、零售、票據(jù)分別新增1.37萬億、1242億、-3524億，較年初增幅分別為10.4%、1.4%、-31.9%，呈現(xiàn)“對公強、零售弱、票據(jù)負(fù)”格局。投向?qū)用?，聚焦“五篇大文章”等重點領(lǐng)域，其中綠色、普惠金融、公司類住房租賃貸款較年初增幅分別為14.6%、7.9%、7.1%，均高于4.9%的各項貸款增幅。非信貸資產(chǎn)方面，1Q季內(nèi)金融投資、同業(yè)資產(chǎn)分別新增2578億、減少809億，同比少增676、6439億，合計占生息資產(chǎn)比重36%，較年初微降0.8pct，季內(nèi)公司減少部分低息金融投資、同業(yè)資產(chǎn)，調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)。
存款增長放緩，定期化趨勢延續(xù)。1Q24末建設(shè)銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為7.6%、6.9%，分別較上年末下降3.8、3.7pct。1Q單季新增存款1.73萬億，同比少增7363億，占付息負(fù)債比重較上年末提升1.7pct至83%。分期限結(jié)構(gòu)看，季內(nèi)定期、活期存款分別新增1.14萬億、5655億，季末定期存款占比53.9%，較上年末小幅上升0.7pct。分客戶類型看，1Q個人、公司存款分別新增1.06萬億、6464億，季末個人存款占比54.2%，較上年末提升0.4pct。市場類負(fù)債方面，應(yīng)付債券、金融同業(yè)負(fù)債季內(nèi)分別減少3141、149億，同比少增3531億，少減1073億，合計占付息負(fù)債比重20%，較年初下降1.2pct。
NIM降幅同比收窄。1Q24公司NIM為1.57%，較2023年下降13bp，降幅較1Q23同期收窄5bp。測算結(jié)果顯示，資產(chǎn)端，1Q生息資產(chǎn)收益率3.28%，較2023年下行14bp，降幅較1Q23收窄8bp。受存量按揭利率下調(diào)、存量貸款滾動重定價、有效需求不足等因素影響，貸款定價仍處在下行通道。負(fù)債端，1Q付息負(fù)債成本率1.92%，較2023年下降1bp，而1Q23同期付息負(fù)債成本率邊際上行5bp。2022年4月以來國股行累計四次下調(diào)存款掛牌利率，伴隨存量產(chǎn)品重定價陸續(xù)推進，以及存款“手工補息”的叫停，后續(xù)成本改善紅利將逐步釋放，推動綜合負(fù)債成本進一步壓降，緩釋息差收窄壓力。
非息收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要受手續(xù)費增長承壓拖累。建設(shè)銀行1Q非息收入512億（YoY-5%），占營收比重較2023年提升5.7pct至26%。其中，（1）手續(xù)費及傭金凈收入393億（YoY-9%），占非息收入比重較2023年提升0.8pct至77%。除高基數(shù)因素影響外，手續(xù)費增長承壓主要受保險、基金等行業(yè)費率下降，代理業(yè)務(wù)收入同比負(fù)增影響。（ 2 ）凈其他非息收入119億（YoY+8.6%），其中，投資收益17.4億（YoY-29%），公允價值變動收益37億（YoY+59%），匯兌凈收益14億（YoY+15%），主要受季內(nèi)債市利率下行、匯率波動等因素影響。
不良率保持低位運行，撥備維持較高水平。1Q24末，建設(shè)銀行不良貸款率為1.36%，較上年末下降1bp，創(chuàng)歷史新低水平。季末不良貸款余額3393億，季內(nèi)新增141億，增量同比下降27億。1Q信用減值損失482億，同比下降34億，信用減值損失/營收為24%，同比小幅下降0.9pct。資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，撥備計提力度略有下降，對業(yè)績拖累減輕。季末撥貸比3.24%，較上年末下降4bp；撥備覆蓋率238.2%，較上年末小幅下降1.7pct，維持較強風(fēng)險抵補能力。
資本充足率安全邊際厚，資本補充工具豐富。1Q24末建設(shè)銀行核心一級/一級/資本充足率分別為14.1%、15%、19.3%，較上年末分別提升0.96、1、1.39pct。一方面，公司信貸投放、擴表節(jié)奏有所放緩，同時調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)，形成一定資本節(jié)約效果；另一方面，“資本新規(guī)”實施對公司各級資本充足率計量形成一定利好，RWA增速下降，各級資本充足率均有一定提升。同時，1Q季內(nèi)公司發(fā)行500億二級資本債，有效補充二級資本，提升資本充足率水平。公司近期公告擬定2024年度中期利潤分配安排，將綜合當(dāng)期業(yè)績情況實施2024年中期分紅派息，年中分紅比例不高于30%。截至4月30日收盤，公司A股股息率為5.62%，位于上市銀行前列。
盈利預(yù)測、估值與評級。建設(shè)銀行穩(wěn)步推進“住房租賃”、“普惠金融”、“金融科技”三大戰(zhàn)略，科技賦能深化B+C+G三個維度業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重構(gòu)工作，打造“第二增長曲線”，實現(xiàn)
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