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事件：蘋果于北京時(shí)間5月3日公布FY2Q24 (CY1Q24)業(yè)績。營收方面，當(dāng)季營收907.5億美元(yoy-4.3%)，高于彭博一致預(yù)期903.3億美元（yoy-4.8%）,主要受益于Mac、服務(wù)業(yè)務(wù)營收表現(xiàn)超預(yù)期，同時(shí)大中華地區(qū)營收表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期。業(yè)績方面，F(xiàn)Y2Q24毛利潤422.7億美元(yoy+0.7%)，毛利率46.6%(yoy+2.3pct，qoq+0.7pct)，為主要受益于收入結(jié)構(gòu)改善和成本節(jié)約；實(shí)現(xiàn)凈利潤236.4億美元(yoy-2.2%)，高于232.9億美元的彭博一致預(yù)期1.5%；攤薄EPS達(dá)1.53美元，創(chuàng)下3月份當(dāng)季的歷史最高。
　　繼續(xù)加大資本回報(bào)，指引下一財(cái)季總營收同比增長：FY2Q24業(yè)績會(huì)上蘋果宣布了公司史上最大的股票回購計(jì)劃1100億美元，并將季度股息提高4%至25美分/股，實(shí)現(xiàn)連續(xù)十二年上調(diào)股息分紅。展望FY3Q24，蘋果預(yù)計(jì)下一財(cái)季總收入將同比低個(gè)位數(shù)增長(預(yù)計(jì)匯率負(fù)面影響2.5%)，其中iPad、服務(wù)業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長；預(yù)計(jì)毛利率45.5%-46.5%之間，運(yùn)營費(fèi)用位于143-145億美元之間。
　　iPhone營收略超預(yù)期，大中華區(qū)收入顯著優(yōu)于市場預(yù)期。FY2Q24 iPhone收入459.6億美元(yoy-10.5%),略高于市場預(yù)期的457.6億美元(yoy-10.9%)，根據(jù)IDC，1Q24 iPhone全球出貨5010萬臺(tái)，yoy-9.6%，為營收下滑的主要因素。不過管理層表示，若不考慮去年同期因需求釋放帶來的50億美元高基數(shù)影響，本季度iPhone收入基本持平。此外，對(duì)于市場此前擔(dān)憂的因?yàn)槭袌龈偁幖觿《绊慽Phone出貨表現(xiàn)的中國地區(qū)，本季度呈現(xiàn)出超預(yù)期的表現(xiàn)，F(xiàn)Y2Q24蘋果在大中華地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入163.7億美元，僅同比下滑8.1%，優(yōu)于彭博一致預(yù)期的下滑10.9%的降幅，我們判斷主要系：1) iPhone在高端市場仍具備客戶粘性，公司表示iPhone 15/15 Pro為中國城市最暢銷的兩款智能手機(jī);2)蘋果采取多樣化促銷策略降低消費(fèi)門檻，如分期付款、以舊換新等。根據(jù)業(yè)績電話會(huì)，庫克表示上海新開零售店目前銷售反饋良好，公司依舊對(duì)中國市場長期看好。
　　新品帶動(dòng)Mac表現(xiàn)超預(yù)期，指引FY3Q24 iPad營收將重回增長。FY2Q24 Mac收入74.5億美元(yoy+3.9%)，超出市場預(yù)期的67.9億美元(yoy-5.3%)，主要受益于3M24發(fā)布了搭載M3系列高性能芯片的MacBook Air新品，蘋果將其描述為“全球最佳消費(fèi)級(jí)AIPC”，并表示本季度有一半的MacBook Air消費(fèi)者是Mac系列的新用戶，新品發(fā)布帶動(dòng)Mac設(shè)備用戶數(shù)量達(dá)到歷史新高。FY2Q24 iPad收入55.6億美元(yoy-16.7%)，低于市場預(yù)期59.1億美元(yoy-11.4%)，主要系未推出新品影響出貨表現(xiàn)。展望FY3Q24，蘋果將于北京時(shí)間5月7日舉辦特別活動(dòng)，根據(jù)海報(bào)中Apple Pencil元素，我們預(yù)計(jì)此次活動(dòng)將重點(diǎn)發(fā)布新款iPad及配件，iPad Pro和Air系列或?qū)⒂瓉泶蟾?，公司iPad業(yè)務(wù)有望伴隨新品發(fā)售迎來復(fù)蘇，對(duì)應(yīng)公司指引下一財(cái)季iPad收入將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。
　　半數(shù)《財(cái)富》百強(qiáng)企業(yè)已購買Vision Pro，關(guān)注6月WWDCAI進(jìn)展。FY2Q24可穿戴等其他硬件收入79.1億美元(yoy-9.6%),略低于彭博一致預(yù)期82.9億美元，主要系A(chǔ)irPods和Apple Watch未更新、同時(shí)Vision Pro尚未在美國以外地區(qū)發(fā)售。本次業(yè)績會(huì)蘋果暫未披露Vision Pro的銷售數(shù)字，但表示該設(shè)備正在引起B(yǎng)端客戶的興趣，超過一半的《財(cái)富》100強(qiáng)公司已購買Vision Pro并開啟了空間計(jì)算體驗(yàn)。對(duì)于AI，蘋果表示非?？春肁I前景并正在針對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行重大投資；蘋果無縫連接的硬件基礎(chǔ)、軟件與服務(wù)的巧妙結(jié)合、自研的高性能芯片、以及將對(duì)于用戶隱私和安全的高度重視，將成為公司AI競爭中的核心優(yōu)勢，我們建議關(guān)注蘋果6月WWDC大會(huì)上對(duì)于AI布局的進(jìn)展披露。
　　服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)季度環(huán)比增長，毛利率繼續(xù)環(huán)比提升。FY2Q24服務(wù)收入238.7億美元(yoy+14.9%)，超出市場預(yù)期232.8億美元(yoy+11.4%)，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第六個(gè)季度創(chuàng)新高，我們認(rèn)為主要得益于多元的服務(wù)類別+持續(xù)增長的活躍設(shè)備基數(shù)。根據(jù)公司業(yè)績會(huì)披露，本季度蘋果所有產(chǎn)品和所有地區(qū)的活躍設(shè)備數(shù)量均實(shí)現(xiàn)歷史新高，強(qiáng)大的硬件基礎(chǔ)和不斷升級(jí)的服務(wù)品類為蘋果生態(tài)系統(tǒng)的參與度持續(xù)增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。FY2Q24服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到74.6%，環(huán)比增長1.8pcts，主要系更有利的服務(wù)品類組合。公司指引FY3Q24服務(wù)收入將保持近似FY1H24水平的同比雙位數(shù)增長（FY1H24服務(wù)營收yoy+12.7%）。
　　投資建議：我們此前FY1Q24點(diǎn)評(píng)中曾提到，市場或放大了iPhone在中國出貨承壓的影響程度，如今公布的業(yè)績一定程度證實(shí)了我們?cè)?jīng)的觀點(diǎn)。展望未來，我們認(rèn)為：
　　1）蘋果核心競爭力為其持續(xù)的創(chuàng)新能力、強(qiáng)大的品牌力和用戶粘性、以及Apple OS高度協(xié)同的生態(tài)閉環(huán)，憑借蘋果生態(tài)內(nèi)部持續(xù)增長的硬件基數(shù)，具備更高利潤率的服務(wù)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步滲透，為公司提供穩(wěn)健的盈利能力；
　　2）公司已于本季度宣布停止造車、將更多資源集中于AI投資，因此公司對(duì)于生成式AI的布局進(jìn)展將成為短期內(nèi)市場關(guān)注的核心重點(diǎn)，我們認(rèn)為蘋果或?qū)⒕劢埂岸藗?cè)AI”，有望將AI能力逐步融合至新款Mac/iPad、以及下