>> 財通證券-覆銅板行業(yè)跟蹤報告：行業(yè)景氣復(fù)蘇，覆銅板迎接新一輪漲價周期-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
1580KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張益敏,吳姣晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
覆銅板原材料銅箔價格上行，玻纖、樹脂修復(fù)改善：覆銅板主要由銅箔（占比約42%）、玻纖布（19%）和樹脂（26%）構(gòu)成。1）銅箔：銅箔定價主要由銅價和加工費組成。2024年4月26日，LME銅價上行觸及10000美元/噸關(guān)口。截至2024年5月1日，LME銅總庫存為117375噸處歷史低位，疊加海外市場持續(xù)預(yù)期的美聯(lián)儲降息，間接助力銅價維持高位。加工費方面，國產(chǎn)4.5/8um銅箔加工費維持平穩(wěn)，存在改善空間。2）玻纖布:電子玻纖行業(yè)供給呈收縮態(tài)，隨著中國巨石、山東玻纖等頭部企業(yè)相繼發(fā)布傳統(tǒng)玻纖的漲價函時，電子紗/布也開始跟隨反轉(zhuǎn)向好。3）環(huán)氧樹脂：截至2024年4月底，環(huán)氧樹脂華東市場價12650元/噸，隨著下游入市剛需備貨補貨，成本端支撐有所加強，價格觸底反彈后有望平穩(wěn)運行。
供需格局邊際改善為覆銅板漲價提供核心支撐：2022-2023年，全球經(jīng)濟低迷，據(jù)Prismark估測，2023年全球PCB產(chǎn)值約為695.17億美元，同比下降約14.96%。下游需求疲軟使得多數(shù)上游覆銅板公司盈利空間遭受擠壓、產(chǎn)能利用率下降、產(chǎn)業(yè)鏈庫存加速出清。2024年3月，中國臺企PCB原材料營收364.56億臺幣，同比+0.05%，環(huán)比+31.19%；中國臺企PCB制造營收586.96億臺幣，同比+0.77%，環(huán)比+23.03%，已呈現(xiàn)修復(fù)改善趨勢。在產(chǎn)業(yè)鏈對未來需求的預(yù)期開始改善時，下游各領(lǐng)域積極進行備貨。同時，覆銅板原材料的上漲趨勢進一步刺激下游加強備貨，覆銅板行業(yè)有望迎來量價齊升的修復(fù)階段。
投資建議：經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動下游行業(yè)需求復(fù)蘇，為漲價提供核心支撐。在景氣上行期，在規(guī)模效應(yīng)的作用下，高集中度的上游覆銅板廠商能夠取得更強的議價能力，有望相對下游實現(xiàn)更快的產(chǎn)值增長、更高的毛利率表現(xiàn)。建議關(guān)注：生益科技、建滔積層板、南亞新材、華正新材、金安國紀等。
風險提示：原材料價格漲幅高于預(yù)期、下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌。
|
|
