>> 浙商證券-通信行業(yè)海外科技CY24Q1財報點(diǎn)評：海外云廠商提高Capex，利好智能算力公司-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張建民 |
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投資要點(diǎn)
海外科技廠商于近期密集發(fā)布財報。我們逐漸觀察到，AI產(chǎn)業(yè)鏈有望開始進(jìn)入AI應(yīng)用發(fā)展驅(qū)動算力投入的正反饋循環(huán)周期。AI應(yīng)用方面，AI已經(jīng)成為大廠業(yè)績的新增長點(diǎn)，AI訓(xùn)練/推理需求驅(qū)動云業(yè)務(wù)持續(xù)高增，同時AI賦能搜索、廣告等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長，并且開辟AIPC、AI手機(jī)等端側(cè)AI發(fā)展機(jī)遇。算力投入方面，四大云廠商均給出了樂觀的2024年資本開支計劃，并且微軟、Meta認(rèn)為2025年的資本開支仍將保持增長。根據(jù)彭博一致預(yù)期，2024年四大云廠商資本開支達(dá)1893億美元，同比+35%；25年達(dá)2049億美元，同比+8%。
AI成為大廠業(yè)績新增長點(diǎn)
AI大模型的訓(xùn)練/推理對各大廠商的云計算業(yè)務(wù)形成增長支撐，同時AI功能逐漸與各大廠商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相融合，貢獻(xiàn)實(shí)際的貨幣價值。
（1）微軟：云計算領(lǐng)域，F(xiàn)Y24Q3智能云業(yè)務(wù)同比增長21%，超出預(yù)期。其中，服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入同比增長24%，Azure和其他云服務(wù)收入增長31%，超出預(yù)期。AI貢獻(xiàn)7個百分點(diǎn)增長，而上一季度為6%。
“AI+辦公”領(lǐng)域，F(xiàn)Y24Q3生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門同比增長12%，主要得益于擁有Copilot附加組件的Microsoft365和Office365采用率提升，其中Microsoft 365訂閱增長到8080萬美元，GitHub Copilot代碼生成工具付費(fèi)用戶達(dá)180萬。
?。?）谷歌：云計算領(lǐng)域，24Q1谷歌云收入96億美元，同比增長29%，主要得益于Gemini和Imagine等模型及生成式AI工具?！癆I+搜索”逐漸落地，已經(jīng)通過生成式AI功能處理了數(shù)十億次查詢，并且用戶對結(jié)果的滿意度提升。
?。?）Meta：“AI+推薦”在Facebook和Instagram的占比分別達(dá)到了30%和50%。
“AI+廣告”（Advantage+購物和Advantage+應(yīng)用活動），收入同比增長一倍多。
?。?）亞馬遜：云計算領(lǐng)域，24Q1AWS收入同比增長17%?！癆I+辦公”領(lǐng)域，亞馬遜全面推出Amazon Q，一款功能強(qiáng)大的生成式AI助手，用于軟件開發(fā)和利用公司內(nèi)部數(shù)據(jù)。
AI推動資本開支明顯上調(diào)
海外四家云廠商（微軟、谷歌、meta、亞馬遜）24Q1整體資本性支出達(dá)433億美元，同比增長32%，環(huán)比增長1%。根據(jù)彭博一致預(yù)期，海外云廠商24年資本開支1893億美元，同比+35%；25年資本開支2049億美元，同比+8%。
?。?）微軟：24Q1資本開支110億美元，同比+66%，環(huán)比+12%。公司指出，下一季度資本開支將環(huán)比大幅提升，并且25財年的資本開支仍將高于24財年。
?。?）谷歌：24Q1資本開支120億美元，同比+91%，環(huán)比+9%。公司預(yù)計，全年的季度資本開支將大致等于或高于一季度水平。
?。?）Meta：24Q1資本開支64億美元，同比-6%，環(huán)比-17%。同時，上調(diào)全年資本開支指引，以繼續(xù)加快AI基礎(chǔ)設(shè)施投資。公司預(yù)計24全年資本開支在350億至400億美元之間，高于此前的300億美元至370億美元。公司預(yù)計，明年的資本開支將繼續(xù)增加。
（4）亞馬遜：24Q1資本開支139億美元，同比+7%，環(huán)比-4%。公司預(yù)計，24Q1會是全年資本開支的低點(diǎn)，24年整體資本支出將同比大幅增長，主要用于AI基礎(chǔ)設(shè)施，以支持AWS和生成式AI。
AI產(chǎn)業(yè)鏈有望開始進(jìn)入AI應(yīng)用發(fā)展驅(qū)動算力投入的正反饋循環(huán)周期，重點(diǎn)利好算力設(shè)備、算力中心、AI應(yīng)用等領(lǐng)域投資機(jī)會，建議關(guān)注：
算力設(shè)備：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技、鼎通科技、新亞電子、英維克、高瀾股份、淳中科技等；
算力中心：潤澤科技、潤建股份、奧飛數(shù)據(jù)等；
AI應(yīng)用：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)等；
電信運(yùn)營商:中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。
風(fēng)險提示
海外資本開支不及預(yù)期，供應(yīng)鏈產(chǎn)能受限，AI應(yīng)用需求不及預(yù)期等。
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