>> 浙商證券-紫光股份(000938)2023年年報及2024年第一季度報點評：新華三Q1業(yè)績強韌，推進AIGC和海外市場發(fā)展-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,黃王琥 |
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投資要點
2023年，公司控股子公司新華三實現營收519.4億元，同比增長4.3%，實現凈利潤34.1億元，其中國內運營商、國際業(yè)務和H3C品牌產品及服務業(yè)務表現較好。2023年公司全面布局AIGC開放戰(zhàn)略，進一步加強與運營商在ICT設備、云計算和AI領域合作，發(fā)布全新海外戰(zhàn)略，加速海外市場拓展。
新華三Q1經營數據強韌
2023年，紫光股份實現營業(yè)收入773.1億元，同比增長4.4%，實現歸母凈利潤21.0億元，同比下滑2.5%，主要受到宏觀經濟周期影響；2023年紫光股份重要控股子公司新華三實現營業(yè)收入519.4億元，同比增長4.3%，實現凈利潤34.1億元。新華三業(yè)務進展良好主要由于國內運營商、國際業(yè)務和H3C品牌產品及服務業(yè)務表現較好，23年收入分別同比增長11.8%/19.7%/62.0%。2023年，公司實現銷售毛利率19.60%，同比下滑1.04pct，實現銷售凈利率4.77%，同比下滑0.28pct。
2024年第一季度，公司實現營業(yè)收入170.1億元，同比增長2.89%，實現歸母凈利潤4.1億元，同比下滑5.8%。Q1季度控股子公司新華三實現營業(yè)收入121.32億元，同比增長14%；實現凈利潤7.54億元，同比增長8.27%，新華三Q1季度業(yè)務進展良好。24Q1公司實現銷售毛利率19.97%，環(huán)比提升1.14pct，實現銷售凈利率4.11%，環(huán)比下滑0.3pct。
經營費用率方面，24Q1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.20%/1.42%/7.31%，同比變化-1.13pct/+0.01pct/-1.14pct，公司費用率總體可控。Q1季度，公司在“智算戰(zhàn)略”引領下，深度拓展百業(yè)靈犀私域大模型+優(yōu)選通用及行業(yè)細分大模型的“1+N”行業(yè)智慧應用，我們預計24年公司將繼續(xù)推動布局AIGC領域。
公司全面推進AIGC布局
2023年，公司推出“AIGC開放戰(zhàn)略”，全面布局AIGC業(yè)務。公司發(fā)布“百業(yè)靈犀LinSeer”私域大模型、百業(yè)靈犀大模型使能平臺、百業(yè)靈犀AI助手等系列產品。在數據中心領域，公司推出全球首款單芯片51.2T 800GCPO硅光數據中心交換機，適用于AIGC集群或數據中心高性能核心交換等業(yè)務場景，支持64個800G端口并且融合CPO硅光技術、液冷散熱設計、智能無損等技術。全面升級傲飛算力平臺，實現異構多元算力的統(tǒng)一管理和智能調度。推出的H3CUniServer R5350 G6服務器面向大規(guī)模AI訓練和推理場景，可以實現90%的計算性能提升和50%的內核數量提升，支持GPU/NPU/XPU等多種人工智能加速卡。2024年，公司有望繼續(xù)推動AIGC領域業(yè)務布局。
加強與國內運營商合作
2023年，新華三運營商業(yè)務進展勢頭強勁，深化“三云兩網”戰(zhàn)略。在ICT設備集采方面，新華三中標包括中國移動、中國電信和中國聯通在內的多項重大集采項目，在數據中心交換機、服務器、防火墻等產品線中穩(wěn)居前列，在云計算和AI領域，新華三參與實施了中國移動的新型智算中心建設，中標中國電信AI算力服務器采購項目。
新華三加速拓展海外市場
2023年新華三發(fā)布全新海外戰(zhàn)略，加速海外市場拓展。在日本等成熟市場，營收實現雙位數增長；在東南亞，中亞、中東、非洲、拉美等關鍵市場實現顯著增長，與當地地方政府、教育、醫(yī)療、運營商、企業(yè)等在數字化轉型領域廣泛合作；在歐洲等潛力市場，公司通過在巴塞羅那等歐洲戰(zhàn)略節(jié)點城市設立新區(qū)域辦公室等一系列方式進一步加強業(yè)務布局。
盈利預測及估值
我們預計公司24-26年歸母凈利潤分別為24、29和33億元，對應24-26年PE倍數分別為25、21和18倍，我們維持“買入”評級。
風險提示
海外市場拓展不及預期，與HPE合作不及預期，產品研發(fā)及推廣不及預期，公司部分核心產品的配件獲取不及預期。
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