>> 華泰證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)23&24Q1業(yè)績高增，新產(chǎn)品不斷突破-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺，吳珺 |
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24Q1歸母凈利高增47.06%，產(chǎn)品流水持續(xù)高增長
愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布年報&一季報，2023年實(shí)現(xiàn)營收42.95億元（yoy+15.30%），歸母凈利14.62億元（yoy+42.57%），符合業(yè)績預(yù)告區(qū)間（13-17億元），扣非歸母凈利13.51億元（yoy+41.27%）。24Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.08億元，yoy+ 36.83%，歸母凈利4.26億元（yoy+47.06%，qoq+12.40%）。23年公司已實(shí)施中期分紅2.13億元，計(jì)劃再進(jìn)行23年度分紅2.13億元，計(jì)劃24年內(nèi)分紅約2億元。我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.6/22.5/25.9億元，參考24年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為14 X，考慮公司產(chǎn)品儲備豐富，給予24年18 XPE，目標(biāo)價15.55元，維持“買入”評級。
長線運(yùn)營能力優(yōu)秀，新產(chǎn)品持續(xù)突破
老產(chǎn)品方面，《原始傳奇》《熱血合擊》《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》《敢達(dá)爭鋒對決》等游戲持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營，新游戲方面，公司Q4上線自研游戲包括《納薩力克之王》（B站代理），上線首月長期穩(wěn)定在游戲暢銷榜前50名；《石器時代：覺醒》（騰訊代理），游戲上線當(dāng)日IOS排行榜第一，首日注冊用戶破千萬。此外，24年初公司上線《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》、《怪物聯(lián)萌》（小游戲）等多款新產(chǎn)品，VR游戲《Mecha Party》登陸PlayStation北美服與Steam。公司儲備自研產(chǎn)品包括《盜墓筆記：啟程》（已獲版號），《史萊姆》（已開啟預(yù)約）等，預(yù)計(jì)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
積極布局海外，“形意”AI大模型賦能研發(fā)
公司積極布局全球化發(fā)行，與眾多海外渠道建立深入合作關(guān)系，2023年實(shí)現(xiàn)境外收入1.17億元，同增619.54%。發(fā)行《新倚天屠龍記》（港臺免費(fèi)榜第一名）、《KR靈蛇》（韓國地區(qū)免費(fèi)榜前3，暢銷榜TOP50）等多款產(chǎn)品。公司自主開發(fā)“形意”大模型已用于研發(fā)，可利用AI技術(shù)賦能產(chǎn)品創(chuàng)作，還通過大模型實(shí)現(xiàn)了對文學(xué)劇本的自動化解析。此外，公司助力研發(fā)首款基于AIGC及AINPC技術(shù)的《斗羅大陸》IP手游。
持續(xù)推廣新游銷售費(fèi)用率提升，24Q1毛利率維持較高水平
公司2023年/24Q1毛利率83.47%/82.05%，同增11.27pct/同降2.10pct，主因分成金額變化。公司23年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率27.39/6.67/12.26%，分別同比變動+5.83/+2.27/-1.46pct，主因：1）公司持續(xù)加大推廣力度致銷售費(fèi)用同增46.46%。2）員工持股及股票期權(quán)計(jì)劃費(fèi)用攤銷增加，管理費(fèi)用率上升。24Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為37.09/3.81/8.48%，分別同增+12.62/-4.29/-1.51pct，其中銷售費(fèi)用率上升，主因公司持續(xù)加大游戲推廣力度。管理費(fèi)用率下滑，主因員工持股及股票期權(quán)計(jì)劃費(fèi)用攤銷下降。
風(fēng)險提示：版號獲取及產(chǎn)品上線表現(xiàn)不及預(yù)期: AIGC/VR落地不及預(yù)期。
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