>> 中信建投-偉星股份(002003)24Q1開(kāi)局良好，越南產(chǎn)能投產(chǎn)加速海外開(kāi)拓-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大?。?/td>
| 701KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉樂(lè),張舒怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
2023年公司營(yíng)收39.07億元/+7.7%，歸母凈利潤(rùn)5.58億元/+14.2%。24Q1公司營(yíng)收8.00億元/+14.8%，歸母凈利潤(rùn)7792萬(wàn)元/+45.2%，預(yù)計(jì)24Q1公司拉鏈、紐扣、織帶三類產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中紐扣增速快于拉鏈，織帶也展現(xiàn)出良好趨勢(shì)。展望24年，國(guó)內(nèi)外客戶庫(kù)存逐步出清，訂單向好有望延續(xù)，公司海外產(chǎn)能建設(shè)邁出重要一步，越南工業(yè)園年初投產(chǎn)，當(dāng)前已規(guī)?；訂?、生產(chǎn)、交付等。2024年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.0億元（同比+15.2%），營(yíng)業(yè)總成本控制在38.3億元左右，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)總成本為6.7億元（23年預(yù)計(jì)值為5.7億元，實(shí)際值為6.16億元）。
事件
公司發(fā)布2024年一季報(bào)。2024年第一季度公司營(yíng)收8.00億元/+14.8%；歸母凈利潤(rùn)7792萬(wàn)元/+45.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)7523萬(wàn)元/+46.1%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額9431萬(wàn)元/+1066.6%?；綞PS為0.07元/股，同比+40.0%；加權(quán)平均ROE為1.77%/-0.06pct。
公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司營(yíng)收39.07億元/+7.7%；歸母凈利潤(rùn)5.58億元/+14.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.33億元/+12.7%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6.88億元/-13.5%?；綞PS為0.53元/股，同比+10.4%；加權(quán)平均ROE為16.90%/-0.78pct。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.5元（含稅），現(xiàn)金分紅比例94.3%。
單季度看，23Q4公司營(yíng)收10.02億元/+23.8%；歸母凈利潤(rùn)2578萬(wàn)元/扭虧（22Q4為-3140萬(wàn)元）；扣非歸母凈利潤(rùn)3049萬(wàn)元/扭虧。
簡(jiǎn)評(píng)
24Q1實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，延續(xù)23年逐季復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。主要系：1）下游客戶庫(kù)存逐步出清、訂單復(fù)蘇回暖，其中國(guó)內(nèi)客戶收益于疫后消費(fèi)復(fù)蘇，表現(xiàn)更為顯著；2）公司依托產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國(guó)際化產(chǎn)能，在客戶和市場(chǎng)方面積極開(kāi)拓。估計(jì)Q1公司拉鏈、紐扣、織帶三類產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中紐扣增速快于拉鏈，織帶也展現(xiàn)出良好趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)約20%+。
拉鏈、紐扣量?jī)r(jià)齊升，23年繼續(xù)推進(jìn)全球化拓展。1）分產(chǎn)品看，23年公司拉鏈?zhǔn)杖?1.43億元/+6.8%，毛利率41.01%/+2.95pct，銷量5.01億米/+5.7%，均價(jià)4.28元/米，同比+1.1%；紐扣收入16.00億元/+9.0%，毛利率42.21%/+1.02pct，銷量89.1億粒/+4.6%，均價(jià)0.180元/粒，同比+4.1%；其他服飾輔料收入1.16億元/+8.8%。公司緊盯細(xì)分市場(chǎng)，發(fā)揮大輔料綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，快速切入客戶供應(yīng)鏈體系，有效拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展空間，新品類增長(zhǎng)明顯。2）分地區(qū)看，23年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入26.96億元/+7.2%，毛利率39.66%/+1.77pct；國(guó)際業(yè)務(wù)收入12.10億元/+8.7%，營(yíng)收占比31.0%/+0.3pct，毛利率43.72%/+2.17pct。
定增擴(kuò)大產(chǎn)能布局，越南工業(yè)園3月開(kāi)業(yè)。公司作為國(guó)內(nèi)服飾輔料行業(yè)的龍頭企業(yè)，截至23年末，在國(guó)內(nèi)外建有八大工業(yè)基地，年產(chǎn)能鈕扣116億粒、拉鏈8.50億米，同比持平。國(guó)內(nèi)（浙江省臨海市、廣東省深圳市、山東省濰坊市等）產(chǎn)能占比85.1%，產(chǎn)能利用率為69.5%/+3.0pct，海外（孟加拉國(guó)）產(chǎn)能占比14.9%，產(chǎn)能利用率50.6%/+10.9pct。公司定增于23年10月發(fā)行完成（鎖定期6個(gè)月），以9.05元/股發(fā)行1.32億股，募資總額11.95億元，擬用于：1）年產(chǎn)9.7億米高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項(xiàng)目（一期）；2）年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈擴(kuò)建項(xiàng)目；3）越南服裝輔料生產(chǎn)項(xiàng)目；4）補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司越南工業(yè)園已于2024年3月20日開(kāi)業(yè)，當(dāng)前已正常接單、生產(chǎn)、交付等，理論產(chǎn)能預(yù)計(jì)為年產(chǎn)金屬扣5億套、拉鏈1.5億條。
23年毛利率同比上升，部分被財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)抵消，凈利率整體小幅提升。23年公司整體毛利率40.92%/+1.91pct（高附加值產(chǎn)品占比提升、大宗原材料價(jià)格下降，疊加精益管理），凈利率14.26%/+0.84pct；單季度看，23Q4公司毛利率39.00%/+5.03pct，凈利率2.49%/+6.44pct；24Q1公司毛利率37.93%/+0.23pct，凈利率9.85%/+2.25pct。費(fèi)用端，23年公司銷售費(fèi)用率為9.08%/+0.46pct，管理費(fèi)用率為10.42%/+0.01pct，研發(fā)費(fèi)用率為4.05%/-0.12pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.42%/+1.02pct（匯兌收益同比減少）。
展望2024年：國(guó)內(nèi)外客戶庫(kù)存逐步出清，訂單向好有望延續(xù)，公司海外產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，越南工業(yè)園年初投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能布局、客戶開(kāi)拓和品牌推廣并舉，同時(shí)公司繼續(xù)全球布局、智能制造戰(zhàn)略，發(fā)揮產(chǎn)品+服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，對(duì)標(biāo)國(guó)際一流服飾輔料企業(yè)。2024年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.00億元（同比+15.2%），營(yíng)業(yè)總成本控制在38.30億元左右，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)總成本為6.70億元（23年預(yù)計(jì)值為5.70億元，實(shí)際值為6.16億元）。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為45.0、51.3、57.8億元，同比增長(zhǎng)15.1%、14.1%、12.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.45、7.36、8.34億元，同比增長(zhǎng)15.5%、14.2%、13.3%，對(duì)應(yīng)PE為21.9x、19.2x、17.0x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期：公司作為國(guó)內(nèi)服飾輔料頭部企業(yè)，主要客戶為國(guó)內(nèi)外服飾品牌，在國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境影響下，服飾消費(fèi)景氣度影響客戶下單，下游景氣度不及預(yù)期將對(duì)公司收入和盈利產(chǎn)生不利影響；2）產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期：公司海外基地逐步建設(shè)，
|
|
