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事件：公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入563.8億元，同比增長5.51%；歸母凈利潤26億元，同比增長40.07%；扣非歸母凈利潤23.4億元，同比增長34.6%。
　　 24Q1公司業(yè)績整體符合預(yù)期，利潤端表現(xiàn)更加亮眼。收入端：24Q1總營收563.8億元，同比+5.5%，環(huán)比+5.2%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。利潤端：24Q1歸母凈利26億元，同比+40.1%，環(huán)比+3.4%，遠(yuǎn)超營收增速；24Q1毛利率為22.1%，同/環(huán)比分別+3.4pct/-1.5pct；24Q1凈利率為5.9%，同/環(huán)比分別+1.7pct /-0.1pct，盈利能力同比提升。費(fèi)用端：24Q1公司的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.8%/4.6%/3.7%/0.2%，同比分別為+0.4pct/+0.3pct/+0.3pct/+0.1pct，環(huán)比分別為-1.3pct/+0.0pct/-0.8pct/+0.1pct，期間費(fèi)用率合計(jì)14.3%，同/環(huán)比分別+1.1pct/-1.9pct，整體費(fèi)用控制較為穩(wěn)定。
　　 24Q1公司利潤實(shí)現(xiàn)同比40%高增速，主要受益于以下4方面：
　　1)陜重汽重卡整車業(yè)務(wù)方面：受益于重卡行業(yè)復(fù)蘇、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)營改善，23年陜重汽已經(jīng)扭虧為盈，24Q1凈利率保持向上修復(fù)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，24Q1重卡行業(yè)銷量27.2萬輛，同比+13%；根據(jù)第一商用車網(wǎng)報(bào)道，24Q1陜重汽重卡銷量達(dá)3.1萬輛，同比+4.3%，經(jīng)測算市占率為11.4%，其中重卡出口1.6萬輛，同比+29.1%，穩(wěn)居行業(yè)第二，新能源重卡突破千輛，同比+56.4%。
　　2)濰柴發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)方面：天然氣重卡發(fā)動機(jī)銷量同比大幅增長，大馬力牽引車發(fā)動機(jī)及大缸徑發(fā)動機(jī)持續(xù)發(fā)力，拉動更高的利潤貢獻(xiàn)。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，Q1濰柴重卡發(fā)動機(jī)終端銷量4.6萬輛，同/環(huán)比分別5%/+8%，其中天然氣重卡發(fā)動機(jī)終端銷量達(dá)3.06萬輛，同/環(huán)比分別+137%/+9%，占公司重卡發(fā)動機(jī)總銷量比例達(dá)66%，占天然氣重卡發(fā)動機(jī)行業(yè)銷量比例達(dá)67.6%，帶動公司重卡發(fā)動機(jī)整體市占率同比提升4.3pct至34.2%。此外，根據(jù)第一商用車網(wǎng)報(bào)道，濰柴500馬力以上6x4牽引車發(fā)動機(jī)銷售1.4萬臺，同比增長89.7%，市占率提升至45%，M系列大缸徑高功率密度發(fā)動機(jī)銷售近1800臺，天然氣、大馬力、大缸徑發(fā)動機(jī)均屬于更高盈利能力的發(fā)動機(jī)產(chǎn)品，或?qū)拘纬筛叩睦麧欂暙I(xiàn)。
　　3)智能物流業(yè)務(wù)方面：凱傲24Q1營收同比+2.8%至28.6億歐元，調(diào)整后EBIT同比+45.4%至2.3億歐元，凈利潤同比+50.9%至1.1億歐元，凈利率同比+1.2pct至3.9%，已超過23全年的2.75%。
　　4)農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務(wù)方面：雷沃24Q1銷售各類農(nóng)機(jī)4萬輛，同比+15.1%，其中出口銷量同比提升60.8%至近4800輛，雷沃農(nóng)機(jī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推動單價(jià)和盈利水平的提升。
　　投資建議：維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。綜合來看，重卡行業(yè)進(jìn)入上行周期疊加燃?xì)庵乜ńY(jié)構(gòu)性高景氣，公司重卡整車及發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)板塊將持續(xù)受益；同時(shí)凱傲、雷沃經(jīng)營向好，大缸徑發(fā)動機(jī)持續(xù)突破，使得公司盈利彈性加大。我們維持對公司2024-2026年凈利潤分別為111/131/151億元的預(yù)期，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為13.6/11.6/10x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、匯率波動、原材料價(jià)格波動等風(fēng)險(xiǎn)