>> 德邦證券-潤本股份(603193)23&24Q1利潤率維持高位，靜待Q2旺季驅(qū)蚊及防曬表現(xiàn)-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
大小： |
781KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
易丁依 |
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投資要點
潤本股份23&24Q1增長加速，盈利能力上行。1）2023年：實現(xiàn)營收10.33億/+20.66%，歸母凈利潤2.26億/+41.23%，扣非歸母凈利2.19億/+41.64%，業(yè)績落在此前業(yè)績預告中值；2）23Q4：營收2.09億/+19.72%，歸母凈利潤0.45億/+58.54%，扣非歸母凈利0.42億；3）24Q1：營收1.67億/+10.02%，歸母凈利潤0.35億/+67.93%，扣非歸母凈利0.31億/+45.36%，預計Q1受到天氣影響驅(qū)蚊需求，毛利率達55.69%/+2.85pcts，我們預計得益于高毛利產(chǎn)品占比提升；費用控制穩(wěn)定，銷售/管理/研發(fā)費率分別為30.15%/+1.2pct、4.32%/-0.3pct、4.13%/+0.4pct，公司利息收入貢獻1046萬，占營收比例達6.28%，綜合看24Q1歸母凈利率維持21.28%的高位水平。
抖音渠道高增長，積極開拓KA及CS渠道。1）線上渠道2023年營收占比超75%，其中線上直銷/線上平臺經(jīng)銷/線上平臺代銷分別實現(xiàn)收入6.20/1.34/0.30億，同比增長20.15%/8.63%/4.39%，我們預計以抖音為代表的直銷渠道取得較高增長，且直銷渠道的毛利率61.38%/+3.45pcts，預計來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；2）非平臺經(jīng)銷實現(xiàn)收入2.49億/+32.36%，毛利率同比增加1.69pcts，主因23年公司通過非平臺經(jīng)銷商已開發(fā)合作線下渠道包括大潤發(fā)、沃爾瑪/山姆會員店等KA渠道以及WOWCOLOUR等CS渠道。
堅持“大品牌、小品類”的研產(chǎn)銷一體化戰(zhàn)略，新品放量有望驅(qū)動Q2業(yè)績超預期。潤本股份專注于個人護理和驅(qū)蚊類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，已構(gòu)建嬰童護理、驅(qū)蚊和精油三大核心產(chǎn)品系列，23年共推出50余款新品，如積雪草冰沙霜、驅(qū)蚊噴霧-避蚊胺10%、兒童潔面泡泡、嬰童黃油皸裂棒等。1）驅(qū)蚊系列：實現(xiàn)營收3.25億/+19.20%，銷量同比增長20.76%，毛利率50.32%/+1.96pcts，預計來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，及規(guī)模效應攤薄固定成本；2）嬰童系列：實現(xiàn)收入5.21億/+33.62%，銷量同比增長31.57%，毛利率58.30%/+2.66pcts；近期上新兒童防曬霜，4月在抖音平臺的銷量位列第二，顯示了新品的市場接受度和潛在增長動力；潤本旗艦店在天貓嬰童洗護行業(yè)618全周期旗艦店排名第一；3）精油系列：實現(xiàn)營收1.46億元/-4.35%，略有下滑；銷量同比增長1.96%，毛利率62.71%/+1.68pcts。
投資建議：潤本股份產(chǎn)品矩陣豐富，未來將拓展產(chǎn)品品類，拓寬銷售渠道建設，進一步加強對線上渠道以及線下渠道的布局。預計24-26年營收為13.43億/16.65億/19.82億，歸母凈利潤為2.90億/3.64億/4.38億，同增28.1%/25.6%/20.4%，PE為26.0X/20.7X/17.2X，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；電商平臺流量提升；熱銷品依賴度過高風險。
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