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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2024Q1營收49億元同比下降4.1%，歸母凈利潤2.2億元同比增3.3%。2024Q1新簽訂單60億元增48%，其中境外新簽52億元增304%占87%。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測2024-2025年EPS0.60/0.68元增14%/13%，預(yù)測2026年EPS0.76元對(duì)應(yīng)增速12%。因大盤相關(guān)板塊估值下修，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元，對(duì)應(yīng)2024年16.7倍PE。
　　2024Q1歸母凈利增3.3%符合預(yù)期，扣非增32.6%。(1)2024Q1營收49億元降4.1%(2023Q1-Q4增67.5/21.6/30.3/50.8%)。2024Q1歸母凈利潤2.2億元增3.3%(2023Q1-Q4增61.6/-1.1/-1.5/25.2%)，扣非2.1億元增32.6%。(2)2024Q1毛利率10.59%(+1.69pct)，費(fèi)用率4.37%(+0.12pct)，歸母凈利率4.39%(+0.32pct)，加權(quán)ROE2.69%(-0.44pct)，資產(chǎn)負(fù)債率69.78%(-4.03pct)。
　　2024Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流出增加，應(yīng)收賬款增61.7%。(1)2024Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流-28億元同比多流出212%(2023Q1-Q4為-9/1/-1/23億元)。2024Q1收現(xiàn)比39%(2023年同期78%)，付現(xiàn)比101%(2023年同期107%)。(2)2024Q1經(jīng)營+投資現(xiàn)金流合計(jì)-28億元(2023Q1-Q4為4/1/-1/24億元)。(3)2024Q1應(yīng)收賬款53億元增61.7%，未計(jì)提減值(2023Q1-Q4為0/-0.8/0/-2億元)。
　　2024Q1新簽訂單增48%，其中境外新簽訂單增304%。(1)2024Q1新簽訂單60億元增48%，其中境外新簽52億元增304%占87%。2023Q1-Q4新簽訂單增-10/-7/32/12%。(2)2023年擬分紅股息率4.56%，股利支付率50%。據(jù)2024年2月21日公告公司2023-2025年，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的40%。(3)股權(quán)激勵(lì)考核2023-2025年歸母凈利復(fù)合增速(以2021年為基數(shù))不低于12.5%，加權(quán)ROE不低于12.0/12.3/12.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等。