>> 華泰證券-中鋼國際(000928)Q1盈利能力改善，海外維持高景氣-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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此報告為加密報告 |
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23年營收/歸母凈利同比+41%/+21%，24Q1扣非歸母凈利同比+33%
公司2023實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利263.8/7.6/6.3億元，同比+40.9%/+20.6%/+13.6%（重述），歸母凈利基本符合公司業(yè)績快報（7.9億元）。23Q4/24Q1分別實現(xiàn)營收92.2/49.0億元，同比+50.8%/-4.1%，歸母凈利2.7/2.2億元，同比25.4%/+3.3%，扣非歸母凈利1.9/2.1億元，同比+35.2%/32.6%?？紤]到行業(yè)回款節(jié)奏放緩減值壓力較大，我們調(diào)整公司24-26年歸母凈利預(yù)測為8.72/9.73/10.71億元（24-25前值為9.42/10.80億元）。可比公司24年Wind一致預(yù)期平均15xPE，認(rèn)可給予公司24年15xPE，調(diào)整目標(biāo)價至9.12元（前值9.19元），維持“買入”評級。
24Q1毛利率同環(huán)比改善，海外業(yè)務(wù)維持高景氣
公司23年綜合毛利率為8.79%，同比-0.5pct，24Q1毛利率10.59%，同/環(huán)比+1.69/+1.36pct。分地區(qū)看，23年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收97.30億元，同比+80.3%，占比顯著提升8.1pct至36.89%，毛利率同比+1.0pct至7.6%；國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收166億，同比+25.0%，毛利率為9.5%，同比-0.89 pct。海外新簽合同延續(xù)高增長態(tài)勢，23年公司累計新簽193億，同比+4.7%，其中海外新簽106億元，同比+55.0%，占比54.78%；24Q1新簽合同額60億元，其中海外新簽52.5億元，同比+304%，占比87.2%。
23年期間費(fèi)用率控制良好，24Q1扣非歸母凈利率顯著提升
23年期間費(fèi)用率為4.02%，同比-0.73pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別持平/-0.51/-0.32/+0.11pct。銷售費(fèi)用同比+40.5%，主要系海外市場拓展費(fèi)用增加，財務(wù)費(fèi)用同比206%，主要系匯兌凈收益同比減少1.1億元所致。23年減值支出占比同比+0.17pct至1.07%，綜合影響下，23年歸母凈利率2.89%，同比-0.49pct，24Q1為4.38%，同/環(huán)比+0.31/+1.45pct，24Q1投資收益減少0.65億元，扣非歸母凈利率同比+1.19pct至4.32%。
23年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，24Q1末資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯
公司23經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額13.7億元，同比多流入2.1億元，主要系支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比-6.8億元，全年收/付現(xiàn)比79.0%/78.1%，同比-13.1/-8.5pct。24Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-27.9億元，同比多流出19.0億元，主要系收現(xiàn)比下降過多所致，收/付現(xiàn)比分別為39.3%/101.5%，同比-38.4/-5.1pct。截至24Q1末，公司資產(chǎn)負(fù)債率69.8%，同比-4.0pct，較23年末-3.0pct；有息負(fù)債率僅為2.8%，同比-5.1pct，較23年末-0.8pct。
風(fēng)險提示：海外業(yè)務(wù)市場不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險，國內(nèi)鋼鐵投資快速下行
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