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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布三年股東回報(bào)計(jì)劃，預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅比例不低于40%。2024年2月20日，公司發(fā)布三年股東回報(bào)計(jì)劃：23-25年，如公司無(wú)重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的40%。
　　融入寶武，有望受益海外增量建設(shè)、存量技改需求。訂單看，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，23年公司新簽訂單192.6億元，同比增長(zhǎng)5.7%，境內(nèi)/外新簽額分別87.1/105.5億元，同比分別-24.9%/+55.0%。行業(yè)看，23年10月，歐盟“碳關(guān)稅”落地或推動(dòng)全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)降碳，全球鋼鐵產(chǎn)能技改投資有望放量。集團(tuán)規(guī)劃看，根據(jù)第一財(cái)經(jīng)，中國(guó)寶武2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)中要求“跨國(guó)指數(shù)達(dá)20%”，即海外資產(chǎn)、海外營(yíng)收、海外員工數(shù)量占比均達(dá)到20%。中鋼集團(tuán)加入中國(guó)寶武后，中國(guó)寶武跨國(guó)指數(shù)約10%，距離20%存在較大提升空間。海外鋼鐵產(chǎn)能缺乏疊加脫碳需求旺盛背景下，公司有望受益寶武集團(tuán)綠色化、國(guó)際化規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。2022年12月，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，考核條件：（1）23-25年加權(quán)ROE分別不低于12%/12.3%/12.6%；（2）以21年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，23-25年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR均不低于12.5%；（3）23-25年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比不低于5%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為7.86/9.30/10.61億元。參考可比公司估值及公司未來(lái)增速，給予公司24年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值9.72元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；在手訂單落地不及預(yù)期。