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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比少流出15.6億元，應(yīng)收賬款同比增加16.7%。前三季度新簽訂單增2.5%，其中Q1-Q3單季度新簽訂單增-10.0/-7.3/32%。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS0.52/0.60/0.68元增18%/16%/14%。因大盤(pán)相關(guān)板塊估值下修，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.8元，對(duì)應(yīng)2023年21倍PE。
　　前三季度凈利增18.2%符合預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入增36.1%。(1)前三季度營(yíng)收171.6億元增36.1%，單季度Q1-Q3增67.5/21.6/30.3%，歸母凈利4.9億元增18.2%，單季度Q1-Q3增61.6/-1.1/-1.5%，扣非歸母凈利4.4億元增6.3%。(2)前3季度毛利率8.55%(-0.26pct)，費(fèi)用率4.23%(-0.67pct)，歸母凈利率2.86% (-0.44pct)，加權(quán)ROE7.36%(+0.80pct)，資產(chǎn)負(fù)債率75.85%(+0.75pct)。
　　前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流顯著改善，應(yīng)收賬款增16.7%減值損失增加。(1)前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-9.7億(22年同期-25.3億)，單季度Q1-Q3為-8.9/0.7/-1.4億(22年同期為-16.0/0.9/-10.2億)。前3季度收現(xiàn)比79.3% (22年同期78.0%)，付現(xiàn)比92.8%(22年同期95.3%)。(2)應(yīng)收賬款46.6億增16.7%因在手執(zhí)行的項(xiàng)目較上年增加。減值損失合計(jì)-7787萬(wàn)(22年同期6135萬(wàn))，單季度Q1-Q3減值為0/-7783/-4萬(wàn)，22年Q1-Q3為0/6137/-2萬(wàn)。
　　前三季度新簽訂單增2.5%，其中境外新簽增12.1%。(1)前3季度新簽144.2億增2.5%(22年同期降24.3%)，其中境內(nèi)新簽76.1億降4.8%占52.8%，境外新簽68.1億增12.1%占47.2%。單季度Q1-Q3新簽訂單增-10.0/-7.3/32.0%。(2)中鋼集團(tuán)整體劃轉(zhuǎn)入中國(guó)寶武集團(tuán)為寶武國(guó)際化提供協(xié)同，中國(guó)寶武持有中鋼國(guó)際54.49%股份。(3)股權(quán)激勵(lì)考核2023-2025年歸母凈利復(fù)合增速(以2021年為基數(shù))不低于12.5%，加權(quán)ROE不低于12.0/12.3/12.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。