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9M23營(yíng)收/歸母凈利同比+36.1%/+18.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司9M23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利171.6 /4.9/4.4億元，同比36.1%/18.2%/+6.3%，歸母凈利符合業(yè)績(jī)快報(bào)，其中23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利64.7/1.5/1.4億元，同比+30.3%/-1.5%/-4.4%，收入增長(zhǎng)而利潤(rùn)下滑主要系Q3所得稅繳納同比增幅較大。我們維持公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為8.22/9.42/10.80億?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期平均16xPE，認(rèn)可給予公司23年16xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至9.19元（前值12.74元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23Q3期間費(fèi)用率優(yōu)化，所得稅提升較多拖累歸母凈利率
　　公司9M23綜合毛利率為8.55%，同比-0.3pct，其中23Q3毛利率8.31%，同/環(huán)比-0.4/-0.2pct。公司9M23期間費(fèi)用率為4.2%，同比-0.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.02/-0.61/-0.25/+0.17pct。銷售費(fèi)用同比55.5%，主要系海外市場(chǎng)拓展費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比160%，主要系匯兌凈收益同比減少所致。其中23Q3期間費(fèi)用率為4.5%，同比-0.2pct。9M23減值支出占比同比+0.94pct至0.45%，但Q3單季減值影響較小。9M23所得稅占收入比同比+0.1pct，其中Q3金額同比+114%，占比+0.45pct。公司9M23歸母凈利率2.86%，同比-0.4pct，Q3為2.29%，同/環(huán)比-0.7/-0.1pct。
　　23Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著改善，有息負(fù)債率優(yōu)化
　　公司9M23經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出9.68億元，同比少流出15.62億元，主要系收現(xiàn)比提升而付現(xiàn)比降低，收/付現(xiàn)比分別為79.3%/92.8%，同比+1.3/-2.6pct，。其中23Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1.4億元，同比少流出8.8億元，收/付現(xiàn)比分別為78.8%/88.6%，同比+5.1/-9.1pct。截至23Q3末，公司資產(chǎn)負(fù)債率75.9%，同比+0.76pct，較23H1末+0.89pct；有息負(fù)債率僅為5.8%，同比-3.72pct，較23H1末-0.78pct，三季度末短期借款/長(zhǎng)期借款/應(yīng)付債券分別為2.0/1.9/7.4億元，較22年末分別減少4.4/5.3/0.6億元。
　　23Q3新簽合同同比+32.0%，在手訂單充沛
　　9M23公司累計(jì)新簽合同額144億元，同比+2.5%，其中23Q3新簽50.4億，同比+32.0%。分地區(qū)看，9M23新簽國(guó)內(nèi)合同76.1億元，同比-4.8%，新簽國(guó)外合同68.1元，同比+12.1%。截至23Q3末，公司已簽約未完工合同額458億元，約為22年收入的2.4倍，在手訂單充裕。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵投資快速下行。