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核心觀點(diǎn)：
　　上半年收入實(shí)現(xiàn)高增，海外訂單持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司披露2023年中報(bào)，公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.94億元，同比增長(zhǎng)39.91%；歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)29.39%；扣非凈利潤(rùn)2.93億元，同比增長(zhǎng)12.49%。分季度看，Q1/Q2收入同比增長(zhǎng)68%/22%，歸母凈利同比增長(zhǎng)62%/-1%；扣非凈利同比增長(zhǎng)25%/1%。此外，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司23H1新簽訂單93.74億元，同比下滑8.5%，但海外訂單同比增長(zhǎng)95.75%，Q1/Q2海外訂單同比分別增長(zhǎng)120%/89%，未來(lái)隨著“一帶一路”的進(jìn)一步催化，公司海外訂單有望持續(xù)高增，我們預(yù)計(jì)公司2023年海外訂單占比將重新回到50%以上水平，并在未來(lái)逐漸轉(zhuǎn)化為收入。
　　低碳冶金工程龍頭降碳技術(shù)市場(chǎng)領(lǐng)先，寶武重組落地有望賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)率先以EPC模式承接海外直接還原鐵項(xiàng)目的工程技術(shù)服務(wù)商，打造全球首例低碳冶金示范項(xiàng)目。在綠電制氫、氫能利用、低碳零碳工藝等方面進(jìn)行研發(fā)。22年12月公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)公告顯示，中國(guó)寶武與中鋼集團(tuán)實(shí)施重組事項(xiàng)已經(jīng)獲得國(guó)資委審批，中鋼集團(tuán)劃入中國(guó)寶武。對(duì)于公司低碳冶金業(yè)務(wù)將進(jìn)一步賦能，加強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)據(jù)寶鋼股份與沙特阿美成立合資公司公告，23年5月，寶鋼股份與沙特石油公司、沙特公共投資基金正式簽約，將建成產(chǎn)能250萬(wàn)噸直接還原鐵、150萬(wàn)噸厚板全流程鋼鐵制造基地，未來(lái)寶武集團(tuán)將給公司帶來(lái)優(yōu)質(zhì)資源。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)要求，公司2023年歸母凈利潤(rùn)同比增速需要不低于30.13%，才能滿足歸母凈利潤(rùn)考核要求。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為8.27/9.37/10.60億元，維持合理價(jià)值12.30元/股不變，對(duì)應(yīng)公司23年19 PE估值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；在手訂單落地不及預(yù)期。