>> 申萬宏源-中鋼國際(000928)現(xiàn)金流大幅改善，海外盈利水平快速恢復(fù)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
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23H1歸母凈利潤同比+29.39%，符合市場預(yù)期。根據(jù)Wind，23H1公司營業(yè)收入106.9億，同比+39.9%；歸母凈利潤3.43億，同比+29.39%，符合預(yù)期，扣非凈利潤2.93億，同比+12.5%。233H1公司毛利率、歸母凈利率分別為8.71%、3.21%，同比分別-0.19pct、-0.26pct，期間費用率合計4.04%，同比-0.99pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率同比變動分別為+0.06pct、-0.76pct、-0.46pct、+0.16pct。23H1公司計提資產(chǎn)及信用減值損失0.78億元（去年同期正向沖回0.61億），占營收比重0.73%。
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，海外需求快速回暖。根據(jù)Wind，分業(yè)務(wù)看，1）工程總承包23H1實現(xiàn)收入100.1億，同比+39.5%，營收比重下降0.27pct至93.6%，毛利率下降0.65pct至7.44%。2）國內(nèi)外貿(mào)易23H1實現(xiàn)收入5.40億，同比+73.8%，營收比重上升0.98pct至5.05%。3）服務(wù)業(yè)務(wù)23H1實現(xiàn)收入1.31億，同比-12.9%，營收比重下降0.74pct至1.23%。分區(qū)域看，23H1國內(nèi)實現(xiàn)收入75.2億，同比+23.9%，毛利率下降0.74pct至8.86%，海外實現(xiàn)收入31.7億，同比+101.5%%，毛利率上升2.17pct至8.33%。我們認(rèn)為2023年是“一帶一路”十周年，公司作為國際工程承包商，充分受益海外需求改善，后續(xù)海外業(yè)務(wù)有望快速拓張。
23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比少流出6.82億。根據(jù)Wind，公司23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-8.25億，同比少流出6.82億，較上年同期改善。23H1收現(xiàn)比79.6%，較去年同期下降1.19pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比減少8.24億，長期應(yīng)收款同比增加21.1億，存貨同比增加6.13億，合同資產(chǎn)同比減少0.61億，合同負(fù)債增加2.99億；付現(xiàn)比95.3%，同比上升1.51pct，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加9.9億。
低碳冶金自主技術(shù)市場份額持續(xù)鞏固并擴(kuò)大。中鋼國際積極開展低碳冶金自主集成技術(shù)研發(fā)和工程化實踐，兩項自主研發(fā)的低碳冶金技術(shù)和解決方案——HyCROF（富氫碳循環(huán)氧氣高爐）、Baostrip（薄帶鑄軋）適用于鋼鐵生產(chǎn)長、短流程不同應(yīng)用場景，承建的多項低碳冶金示范性工程取得階段性成果，2022年7月公司承建的全球首個400立方米工業(yè)級別的富氫碳循環(huán)氧氣高爐在新疆點火投運，碳減排超20%。2021年12月公司簽署“新建Tosyali阿爾及利亞四期綜合鋼廠項目EPC總承包合同”，包括直接還原鐵、煉鋼和熱連軋三個部分，合同金額總計10.96億美元，項目采用氣基豎爐直接還原鐵——電爐煉鋼低碳生產(chǎn)路線，降碳工藝技術(shù)持續(xù)優(yōu)化升級。我們認(rèn)為隨著雙碳政策持續(xù)推進(jìn)，公司有望憑借自身技術(shù)實力率先搶占市場份額。
投資分析意見：維持23-25年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為8.2億/9.3億/10.4億，同比增長30.1%/12.7%/12.5%，對應(yīng)PE分別為14X/12X/11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期
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