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核心觀點(diǎn)：
　　上半年業(yè)績(jī)高增，股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)成長(zhǎng)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2023H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.33億元，同比增長(zhǎng)39.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比增長(zhǎng)29.70%，業(yè)績(jī)反彈顯著。此外，公司發(fā)布22年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件一方面23-25年加權(quán)ROE不低于12.0%/12.3%/12.6%；另一方面以21年為基數(shù)，23-25年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于12.5%，23年歸母凈利潤(rùn)同比增速不低于30%。
　　低碳冶金工程龍頭降碳技術(shù)市場(chǎng)領(lǐng)先，寶武重組落地有望賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)率先以EPC模式承接海外直接還原鐵項(xiàng)目的工程技術(shù)服務(wù)商，打造全球首例低碳冶金示范項(xiàng)目。在綠電制氫、氫能利用、低碳零碳工藝等方面進(jìn)行研發(fā)。公司公告顯示，22年12月，中國(guó)寶武與中鋼集團(tuán)實(shí)施重組事項(xiàng)已經(jīng)獲得國(guó)資委審批，中鋼集團(tuán)劃入中國(guó)寶武。對(duì)于公司低碳冶金業(yè)務(wù)將進(jìn)一步賦能，加強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)據(jù)寶鋼股份公告，23年5月，寶鋼股份與沙特石油公司、沙特公共投資基金正式簽約，將建成產(chǎn)能250萬(wàn)噸直接還原鐵、150萬(wàn)噸厚板全流程鋼鐵制造基地，未來(lái)寶武集團(tuán)將給公司帶來(lái)優(yōu)質(zhì)資源。
　　 “一帶一路”催化加速，海外業(yè)務(wù)發(fā)展有望提速。2023年為“一帶一路”十周年，據(jù)公司2022年報(bào)，公司積極推進(jìn)在手執(zhí)行的阿爾及利亞、俄羅斯等大型海外項(xiàng)目，并以沙特、馬來(lái)西亞、印尼、巴西等中東、東南亞、南美市場(chǎng)為重點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)不斷加速，據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)，2023H1公司新簽國(guó)外訂單54.81億元，同比增長(zhǎng)96%。預(yù)計(jì)公司2023年海外訂單占比將重新回到50%，并在未來(lái)逐漸轉(zhuǎn)化為收入。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為8.27/9.37/10.60億元，考慮公司增速及可比公司估值，給予公司23年19倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.30元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。