>> 安信證券-中鋼國際(000928)低碳冶金領(lǐng)域的佼佼者，國際化拓展開啟新征程-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大小： |
4289KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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冶金工程全過程優(yōu)勢服務商，技術(shù)品牌實力突出訂單充裕。公司為全球優(yōu)質(zhì)的冶金工程領(lǐng)域全過程服務商，業(yè)務范圍覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，前身成立于1972年，發(fā)展歷史悠久，低碳冶金技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。作為國內(nèi)首批出海的冶金工程企業(yè)，海外項目經(jīng)驗豐富，在國際冶金工程領(lǐng)域影響力顯著提升。2022年公司克服全球疫情、國際貿(mào)易形勢復雜嚴峻等不利影響，海外項目加快執(zhí)行，營收、業(yè)績恢復快速增長，實現(xiàn)營收187.18億元（yoy+18.00%）、歸母凈利潤6.31億元（yoy-2.74%）、扣非歸母凈利潤5.52億元（yoy+66.73%），2023Q1營收和業(yè)績維持高速增長，同比增速均超過60%。在手訂單達473.94億元，約為2022年營收2.5倍。
鋼鐵行業(yè)降碳需求強勁，“一帶一路”沿線建設(shè)創(chuàng)造海外需求。我國鋼鐵行業(yè)碳排放量占全國總量的15%左右，為全國降碳改造升級工作的重點領(lǐng)域，工信部、發(fā)改委等多個部門發(fā)布鋼鐵行業(yè)碳減排文件，力爭在2025年實現(xiàn)行業(yè)碳達峰，2030年較峰值降低30%，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)低碳改造需求強勁，未來鋼鐵企業(yè)升級改造投資占比有望提升?！耙粠б宦贰毖鼐€國家工業(yè)化水平提升空間廣闊，基建和裝備制造業(yè)發(fā)展均有望帶動鋼鐵用量需求釋放。隨“一帶一路”沿線建設(shè)持續(xù)推進，我國鋼鐵行業(yè)加快出海，冶金工程企業(yè)海外項目建設(shè)經(jīng)驗豐富，未來有望充分受益海外冶金建設(shè)需求放量。
低碳技術(shù)和國際化經(jīng)營優(yōu)勢突出，寶武賦能助力長期發(fā)展。公司擁有以高爐低碳化、帶式焙燒機球團、高效長材軋制、直接還原鐵、氫冶金等為核心的低碳冶金工程技術(shù)體系，承建了多個國內(nèi)外標志性低碳冶金工程項目。此外，公司為中國冶金工程首批出海企業(yè)，國際化經(jīng)營能力突出，1999年出海以來，海外工程總承包合同總額累計超過百億美元，在40余個國家搭建起較為完善的經(jīng)營網(wǎng)絡，海外項目90%來自于“一帶一路”沿線國家。2022年海外業(yè)務營收成倍增長，占比提升至28.83%，預計未來占比將持續(xù)提升。中鋼集團整體劃入中國寶武，寶武集團成為公司間接控股股東，有望為公司在項目資源、國際化業(yè)務推進和低碳冶金技術(shù)提升方面進一步賦能。
盈利預測和投資建議：公司是全球低碳冶金領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)之一，技術(shù)實力強勁，為少有的冶金行業(yè)全流程技術(shù)方案服務商。作為首批國內(nèi)出海的冶金龍頭，海外項目執(zhí)行管理經(jīng)驗豐富。目前在執(zhí)行訂單充裕，海外訂單和營收快速增長，加入寶武集團有望賦能低碳技術(shù)提升、項目資源和國際化經(jīng)營，2023年公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃考核要求有望推動公司整體經(jīng)營質(zhì)量提升。公司有望受益于鋼鐵行業(yè)低碳改造需求釋放、“一帶一路”沿線國家建設(shè)推進帶來的冶金建設(shè)需求以及國企改革背景下經(jīng)營質(zhì)量提升。預計公司2023-2025年營業(yè)收入為222.08億元、248.94億元和276.28億元同比增長18.64%、12.10%、10.98%；歸母凈利潤為7.91億元、9.19億元和10.65億元，同比增長25.29%、16.23%、15.92%。我們看好公司未來長期成長，首次覆蓋，給予“買入-A”評級，2023年P(guān)E估值20倍，對應6個月目標價12.25元。
風險提示：鋼鐵行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型不及預期；低碳冶金技術(shù)研發(fā)及商業(yè)化推廣不及預期；鋼鐵企業(yè)固定資產(chǎn)投資不及預期；海外項目推進受阻風險；項目回款風險；匯率波動風險；盈利預測不及預期等。
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