>> 民生證券-中鋼國際(000928)2022年年報＆2023年一季報點評：23Q1業(yè)績“開門紅”，海外新簽訂單同比高增-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李陽 |
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公司披露2022年報及2023年一季報：2022年實現(xiàn)營收187.18億元，同比+18%，歸母凈利6.31億元，同比-2.74%，扣非凈利5.52億元，同比+66.73%。其中，22Q4實現(xiàn)營收61.12億元，同比+9.87%，歸母凈利2.16億元，同比+62.39%，扣非凈利1.41億元，+64.29%。全年毛利率9.29%，同比+1.03pct，凈利率3.55%，同比-0.63pct，其中，22Q4毛利率10.27%，同比+2.26pct。2022年分紅比例50.14%（2021年為30%）。
23Q1實現(xiàn)營收51.09億元，同比+67.5%，歸母凈利2.08億元，同比+61.64%，扣非凈利1.6億元，同比+24.71%。毛利率8.9%，同比-3.31pct，凈利率4.23%，同比0.13pct。收入同比大幅增長，主因國內(nèi)外項目推進順利，歸母凈利同比大幅增加，主要來自于國內(nèi)項目貢獻。
借力寶武“走出去”，“一帶一路”快速拓展：
2022年公司海外業(yè)務(wù)營收占比、新簽合同額占比雙增長，全年實現(xiàn)海外營收53.97億元（同比+129%），占比28.83%（2021年為14.87%），新簽海外工程項目合同額68.06億元（同比-16%），占比37%（2021年為29%）?！耙粠б宦贰笔袌鲩_拓再獲突破，阿爾及利亞400萬噸帶式焙燒球團廠、蒙古布羅巨特電廠項目一期、印度Jindal saw立式無回收焦?fàn)t、印尼Stargate公司鎳鐵回轉(zhuǎn)窯電爐等一批重點跟蹤項目落地；成功打入非洲礦業(yè)工程市場，新簽安哥拉選礦廠項目廠。2022年海外業(yè)務(wù)毛利率為6.55%，同比+0.64pct，但仍處于歷史低位水平。
23Q1公司新簽工程項目合同金額總計40.61億元，同比-10%，其中新簽國外項目合同金額合計13億元，同比+120%。今年最明顯變化是公司加大俄語區(qū)市場開發(fā)力度；同時，加大“一帶一路”沿線國家拓展力度，開拓東南亞、北非、印度、中東等全球鋼鐵產(chǎn)能擴張區(qū)域市場。
低碳冶金技術(shù)助力鋼企碳減排：
低碳冶金示范項目成效漸顯，EPC承建新疆八鋼富氫碳循環(huán)高爐試驗項目成功點火投運，實現(xiàn)固體燃料消耗降低30%、碳減排超21%，已開展2500m3富氫碳循環(huán)高爐商業(yè)化推廣；EPC承建寶鋼湛江鋼鐵零碳示范工廠百萬噸級氫基豎爐項目正式進入氫基豎爐本體設(shè)備安裝階段。
寶武重組加速，業(yè)務(wù)協(xié)同進行時：
寶武已開展本次劃轉(zhuǎn)所需的中國境內(nèi)反壟斷審查及必要的境外反壟斷審查和外商投資審查，目前均已完成。寶武目前加快重組進程，計劃在獲得全體債權(quán)人投票同意后報有關(guān)部門批準(zhǔn)實施重組，盡快完成中鋼集團股權(quán)劃轉(zhuǎn)交割。重組完成后，公司將在經(jīng)營管理、業(yè)務(wù)協(xié)同方面獲得進一步提升。
投資建議：我們看好公司①“中特估”背景下，國企改革提質(zhì)增效加速，寶武重組中鋼增強業(yè)務(wù)協(xié)同，②借力寶武“走出去”，“一帶一路”十周年海外業(yè)務(wù)快速拓展，毛利率仍有改善空間，③低碳冶金龍頭，節(jié)能減碳趨勢推動行業(yè)擴容，公司掌握低碳冶金關(guān)鍵技術(shù)，項目承接有望加速落地。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利為7.7、8.94和10.05億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為17、15、13倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：低碳技術(shù)普及節(jié)奏不及預(yù)期；國際經(jīng)商環(huán)境變化不及預(yù)期；冶金行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑。
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