>> 財通證券-中鋼國際(000928)扣非后業(yè)績同比高增，員工持股推動高質(zhì)量發(fā)展-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年全年實現(xiàn)營收186.97億元同增17.87%；歸屬凈利潤6.21億元同降4.26%；扣非歸屬凈利潤5.61億元同增69.45%，歸屬凈利潤同降以及扣非歸屬凈利潤同比高增主要系2021年公司業(yè)績中存在出售重鋼股票確認大量投資收益。
收入穩(wěn)健增長，毛利率改善推動經(jīng)營性利潤大幅增長。2022年公司通過項目精益管理、降本增效等措施，實現(xiàn)營業(yè)收入、項目毛利率較上年同期穩(wěn)步增長，項目毛利率較上年同期的8.25%提升到9.36%。單季度來看，公司Q4實現(xiàn)營收60.91億元同增9.50%；Q4歸屬凈利潤2.06億元同增54.98%；Q4扣非歸屬凈利潤1.50億元同增74.77%。剔除出售重鋼股票因素來看，公司扣非歸屬凈利潤全年及單季度均實現(xiàn)同比高增主要系原材料成本下降，并且公司精益管控成本等因素。展望2023年，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、海外商務(wù)更加便利等因素，公司的盈利能力有進一步改善的空間。
新簽訂單有所承壓，但在手訂單較為充裕。2022年公司新簽訂單184.02億元同降33.50%；其中，國內(nèi)新簽115.96億元同降40.60%；海外新簽68.06億元同降16.48%。截至2022年年末，公司已執(zhí)行未完工項目268個，預(yù)計總收入1066.74億元，累計已確認收入672.82億元，未完工部分預(yù)期收入393.92億元；已簽訂合同但尚未開工項目23個，合同金額合計114.22億元，較為充裕的在手合同為未來收入增長打下基礎(chǔ)。此外，考慮到近期公司控股股東中鋼集團整體劃入中國寶武，中國寶武成為公司的間接控股股東，公司未來冶金工程主業(yè)發(fā)展值得期待。
低碳冶金+進軍海外+國企改革，公司進入高質(zhì)量發(fā)展階段。公司是冶金工程龍頭企業(yè)之一，近年來加快提升以綠色低碳為核心的全流程系統(tǒng)服務(wù)能力：正在執(zhí)行的八鋼全氧富氫碳循環(huán)高爐項目，已由400立方米級高爐試驗逐步推廣到2500立方米高爐，規(guī)?；I(yè)生產(chǎn)完成了驗證。對外，伴隨著國家疫情放開，以及寶武加快海外戰(zhàn)略布局，公司在鞏固與俄羅斯、印度、非洲、南美等國家大型鋼廠合作的同時，進一步加大在非洲、東南亞等市場開拓力度，爭取更多的發(fā)展空間。對內(nèi)，公司對核心員工開展股權(quán)激勵，解鎖條件要求1）2023-2025年ROE分別不低于12.0%/12.3%/12.6%；2）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營收比例均不低于5%；3）以2021年歸母凈利潤為基數(shù)，2023-2025年歸母凈利潤復(fù)合增長率分別不低于12.5%/12.5%/12.5%，同時對業(yè)績、ROE及現(xiàn)金流均提出要求，表明公司對實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的信心和決心。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸屬凈利潤6.21/7.84/9.23億元，對應(yīng)EPS分別為0.48/0.61/0.72元/股，對應(yīng)PE分別為12.8/10.2/8.6倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新簽訂單不及預(yù)期，“一帶一路”發(fā)展不及預(yù)期。
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