>> 財通證券-中鋼國際(000928)Q1經營繼續(xù)改善，海外業(yè)務彈性可期-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023Q1業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸屬凈利潤1.85-2.30億元同增43.71%-78.66%；扣非后歸屬凈利潤1.45-1.80億元同增13.35%-40.71%。
公司Q1經營業(yè)績保持較快增長，未來盈利能力或持續(xù)改善。取中值計算，23Q1實現(xiàn)歸屬凈利潤2.08億元同增61.19%，扣非后業(yè)績也保持較快增長，非經常性損益產生的原因或是公司協(xié)議退出浙江制造基金產生投資收益所致（公司2019年以10.5億元參與認購浙江制造基金新增份額，本次退伙預計獲得分配款項13.33億元，其中部分收益已在之前年度確認）。過去兩年受各種因素影響，公司海外業(yè)務拓展受到拖累：2021年及2022H1海外業(yè)務毛利率分別為5.92%/6.16%，而在2019年公司海外業(yè)務毛利率18.02%。隨著國內外商務溝通恢復正常，公司在國際業(yè)務的盈利水平有望回歸正常水平。
對外開放力度加大，公司海外經營值得期待。宏觀環(huán)境來看：1）2023年是“一帶一路”倡議的十周年，且將舉辦第三屆國際合作高峰論壇，為中國企業(yè)出海營造良好的氛圍；2）人民幣國際化持續(xù)推進減少了中間成本，近期中伊石油結算、巴西與中國雙邊貿易中均開始改用人民幣結算，并且3月28日我國首單以人民幣結算的進口液化天然氣（LNG）采購交易達成，標志著我國在油氣貿易領域的跨境人民幣結算交易探索邁出實質性一步；3）中國在國際事務中發(fā)揮的作用越來越大，近期西班牙首相桑切斯、馬來西亞總理安瓦爾、新加坡總理李顯龍、法國總統(tǒng)馬克龍、歐盟委員會主席馮德萊恩相繼訪華，以及在中方撮合下，沙特和伊朗恢復外交關系，為區(qū)域和平和發(fā)展奠定良好基礎，也利好中國企業(yè)開展國際業(yè)務。公司2022年海外新簽合同68.06億元占比達36.99%，相對21年29.45%有所提升，2023年海外新簽及產值擴張值得期待。
投資建議：寶武鋼鐵與中鋼集團重組，公司未來或與寶武集團有更多協(xié)同效應，且公司公告計劃實行股票期權激勵，23-25年行權業(yè)績考核目標：加權ROE分別不低于12.0%/12.3%/12.6%；以2021年為基數(shù)，23-25年歸屬凈利潤CAGR均不低于12.5%；當年經營性凈現(xiàn)金流占營收比例不低于5%，預期公司經營質量持續(xù)改善。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入186.97/224.38/250.89億元，歸屬凈利潤6.21/8.10/9.53億元，當前收盤價對應PE分別為17.1/13.1/11.1倍，維持“增持”評級。
風險提示：新簽訂單不及預期，“一帶一路”發(fā)展不及預期。
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