>> 財(cái)通證券-中鋼國(guó)際(000928)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)趨于改善，海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收187.18億元同增18.00%；歸屬凈利潤(rùn)6.31億元同降2.74%；扣非歸屬凈利潤(rùn)5.52億元同增66.73%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.09億元同增67.50%；歸屬凈利潤(rùn)2.08億元同增61.64%；扣非歸屬凈利潤(rùn)1.6億元同增24.71%。
公司扣非后利潤(rùn)持續(xù)高增，23Q1海外業(yè)務(wù)復(fù)蘇初顯。分季度看，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，公司22Q1-23Q1營(yíng)業(yè)收入分別為30.50/45.93/49.62/61.12/51.09億元，同增10.03%/23.30%/30.53%/9.87%/67.50%；歸屬凈利潤(rùn)1.29/1.36/1.51/2.16/2.08億元，同比變動(dòng)4.97%/-44.20%/0.80%/62.93%/61.64%；扣非歸屬凈利潤(rùn)1.28/1.32/1.51/1.41/1.6億元，同增21.20%/425.27%/31.64%/64.29%/24.71%。分業(yè)務(wù)看，工程總承包、國(guó)內(nèi)外貿(mào)易、服務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入175.13/8.72/3.09/0.23，同增17.68%/21.23%/29.32%/6.52%。分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)、國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.21/53.97億元，同比變動(dòng)-1.36%/128.86%。經(jīng)營(yíng)情況來看，公司2022年新簽訂單184.02億元同降33.50%，其中，國(guó)內(nèi)外分別實(shí)現(xiàn)新簽115.96/68.06億元，同降40.60%/16.48%；但2023年海外需求出現(xiàn)復(fù)蘇跡象：Q1新簽40.61億元同降10%，其中國(guó)內(nèi)外分別新簽27.61/13億元，同比變動(dòng)-29.6%/119.97%。
2022年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和現(xiàn)金流同比均有改善。公司2022年銷售毛利率為9.29%同增1.03pct，其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率10.39%同比提升1.73pct，海外業(yè)務(wù)毛利率6.55%同比提高0.64pct；期間費(fèi)用率4.75%同降1.41pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.20%/4.45%/0.09%，同比變動(dòng)0.06pct/-0.52pct/-0.95pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降系匯兌凈收益1.23億元，以及公司壓低了融資成本；資產(chǎn)及信用減值損失率0.90%同增0.91pct；歸屬凈利率3.37%同降0.72pct，主要是2022年非經(jīng)常性收益中投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益較上年減少3.06億元、473.97萬元；扣非后歸屬凈利率2.95%同增0.86pct。公司2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入11.62億元，比去年多流入5.59億元；收現(xiàn)比92.11%同增11.77pct；付現(xiàn)比86.61%同增14.92pct。
23Q1投資收益增厚利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比繼續(xù)改善。公司23Q1銷售毛利率為8.90%同降3.31pct；期間費(fèi)用率4.26%同降2.21pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.16%/3.64%/0.45%，同比變動(dòng)0.06pct/-1.75pct/-0.52pct；歸屬凈利率4.07%同降0.15pct，主要得益于投資收益6459.35萬元，去年同期投資收益為0。公司23Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出8.94億元，較上年同期少流出7.02億元，主要因?yàn)轫?xiàng)目回款較同期增加；收現(xiàn)比77.70%同降5.17pct；付現(xiàn)比106.63%同降28.69pct。截至一季末公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為33.77/29.43/113.22/57.03億元，較年初同比變動(dòng)2.76%/11.91%/-2.00%/5.70%。
積極開展綠色低碳差異化競(jìng)爭(zhēng)，“一帶一路”拓展也值得期待。公司持續(xù)構(gòu)建以焦?fàn)t、帶式焙燒球團(tuán)、高爐低碳化、高端長(zhǎng)材軋制、直接還原鐵、氫冶金為核心的低碳冶金工程技術(shù)體系，積極開展綠色工程技術(shù)差異化競(jìng)爭(zhēng)：公司EPC承建的新疆八鋼項(xiàng)目已經(jīng)投運(yùn)，實(shí)現(xiàn)了固體燃料消耗降低30%，碳減排21%，目前已開展2500m3富氫碳循環(huán)高爐商業(yè)化推廣。公司在“一帶一路”沿線市場(chǎng)不斷取得新進(jìn)展，包括阿爾及利亞400萬噸帶式焙燒球團(tuán)廠、蒙古布羅巨特電廠項(xiàng)目一期等一批重點(diǎn)項(xiàng)目落地，以及成功打入非洲礦業(yè)工程市場(chǎng)。
近期，寶鋼股份與沙特阿美等正式簽約建立全球首家綠色低碳全流程厚板工廠（年產(chǎn)能250萬噸直接還原鐵，150萬噸厚板），考慮到公司控股股東中鋼集團(tuán)整體劃入中國(guó)寶武，中鋼國(guó)際或能受益寶武海外業(yè)務(wù)開拓。
投資建議：公司公告計(jì)劃實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)，23-25年行權(quán)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：加權(quán)ROE分別不低于12.0%/12.3%/12.6%；以2021年為基數(shù)，23-25年歸屬凈利潤(rùn)C(jī)AGR均不低于12.5%；當(dāng)年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流占營(yíng)收比例不低于5%，預(yù)期公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)8.04/9.42/10.84億元，同增27.34%/17.21%/15.09%，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.12/12.05/10.47倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不及預(yù)期，“一帶一路”發(fā)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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