>> 東北證券-中鋼國際(000928)低碳冶金創(chuàng)新先鋒，寶武賦能展國際化新篇-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 2491KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王小勇 |
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低碳冶金創(chuàng)新先鋒，背靠中國寶武。公司前身為成立于1972年的冶金工業(yè)部設(shè)備供應(yīng)公司，2014年借殼中鋼吉炭上市，2023年6月公司控股股東中鋼集團整體劃入中國寶武。公司前瞻布局低碳冶金技術(shù)，近年來受益鋼鐵行業(yè)升級趨勢，營收與盈利實現(xiàn)穩(wěn)步增長。據(jù)業(yè)績快報，2023H1公司實現(xiàn)營收106.3億元，同比增長39.1%，歸母凈利潤3.4億元，同比增長29.7%。
股權(quán)激勵彰顯成長信心，現(xiàn)金分紅優(yōu)秀。2023年6月，公司完成股權(quán)激勵授予?？紤]ROE要求，預(yù)計為實現(xiàn)行權(quán)目標(biāo)，2023年歸母凈利潤增速或需達26%+。2018年~2022年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為正，年均10.6億元，現(xiàn)金流充沛。2022年，公司現(xiàn)金分紅4.5億元，股息率達5.9%，投資價值凸顯。
鋼鐵行業(yè)降碳需求旺盛。預(yù)計全球鋼鐵產(chǎn)能將保持低增長趨勢，至2050年CAGR約1.3%，行業(yè)長期投資需求主要來自節(jié)能減排升級改造。鋼鐵是制造業(yè)中碳排放最高的行業(yè)，全球鋼鐵行業(yè)年碳排放約36億噸，占比約10%；我國鋼鐵行業(yè)年碳排放約18億噸，占比約18.5%，雙碳戰(zhàn)略下減排需求強烈。預(yù)計2023年~2025年我國鋼鐵行業(yè)超低排放改造投資約1300億元；長期來看，為達脫碳目標(biāo)，至2050年全球鋼鐵行業(yè)碳減排投入或需年均2000億元規(guī)模。
引領(lǐng)行業(yè)低碳升級，國際化+寶武賦能釋放成長潛力。公司重視研發(fā)，科創(chuàng)屬性不斷增強，2022年研發(fā)費用率達1.8%；研發(fā)人員876人，占比46%，先后培育帶式焙燒球團、富氫碳循環(huán)氧氣高爐、氫氣豎爐等前沿降碳技術(shù)，最高可降碳90%，有望充分受益行業(yè)升級進程。公司積極布局一帶一路，2019年~2022年海外訂單中一帶一路沿線占比達90%。2023H1，公司海外新簽訂單54.8億元，同比增96%。在寶武賦能和一帶一路合作加深背景下，公司有望繼續(xù)取得突破。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司受益一帶一路與鋼鐵行業(yè)低碳改造趨勢，業(yè)績有望迎來較快增長，預(yù)計2023年~2025年EPS為0.62/0.74/0.85元，對應(yīng)PE為16.40/13.68/11.90倍。
風(fēng)險提示：鋼鐵行業(yè)投資不及預(yù)期，海外項目風(fēng)險，公司業(yè)績不及預(yù)期
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