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23H1營(yíng)收/歸母凈利同比+39.9%/+29.4%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利106.9/3.4/2.9億，同比+39.9%/+29.4%/+12.5%，歸母凈利符合業(yè)績(jī)快報(bào)，其中23Q2收入/歸母凈利/扣非歸母凈利55.8/1.3/1.3億，同比+21.6%/+1.1%/+0.7%，Q2歸母凈利增速低于收入增速主要系計(jì)提減值增加、匯兌收益減少所致。截至23H1末已簽約未完工合同額452億，約為22年收入的2.4倍，在手訂單充裕，我們維持公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為8.22/9.42/10.80億。可比公司23年Wind一致預(yù)期平均20xPE，認(rèn)可給予公司23年20xPE，維持目標(biāo)價(jià)12.74元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　23Q2毛利率同比提升明顯，海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
　　23H1公司綜合毛利率為7.7%，同比+0.7pct，主要系海外業(yè)務(wù)毛利率顯著提升所致，其中23Q2毛利率8.5%，同/環(huán)比+1.8/-0.4pct。分地區(qū)看，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.7億，同比高增101.5%，占比顯著提升9.1pct至30%，毛利率同比+2.2pct至8.3%；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.2億，同比+23.9%，毛利率為8.9%，同比-0.7pct。海外新簽合同延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，23H1公司累計(jì)新簽93.7億，同比-8.5%，海外新簽54.8億，同比+95.8%，其中23Q2新簽53.1億，同比-7.4%，海外新簽41.8億，同比+89.2%。
　　期間費(fèi)用率同比優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著改善
　　公司23H1期間費(fèi)用率為4.0%，同比-1.0pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.06/-0.76/-0.46/+0.16pct。銷(xiāo)售費(fèi)用同比+114.1%，主要系海外市場(chǎng)拓展費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+381.5%，主要系上半年匯兌凈收益1337萬(wàn)，同比減少5970萬(wàn)。減值支出合計(jì)7783萬(wàn)，去年同期為沖回6137萬(wàn)，占收入比例同比+1.5pct至0.7%，綜合影響下，公司23H1歸母凈利率同比-0.3pct至3.21%，其中23Q2為2.4%，同/環(huán)比-0.6/-1.7pct。23H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出8.3億，同比少流出6.8億，主要系支付保證金及押金同比-8.4億，而收到該款項(xiàng)同比+3.6億，收/付現(xiàn)比79.6%/95.3%，同比-1.2/+1.5pct。
　　“一帶一路”第三屆高峰論壇有望再掀板塊關(guān)注熱潮
　　“一帶一路”十周年以來(lái)，中國(guó)已同151個(gè)國(guó)家、32個(gè)國(guó)際組織簽署了200多份共建“一帶一路”合作文件，取得豐碩成果。新的十年將帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，2023年以來(lái)國(guó)際關(guān)系實(shí)現(xiàn)一系列重要突破，繼5月首屆中國(guó)-中亞五國(guó)元首峰會(huì)在西安舉辦后，10月將迎來(lái)今年另一重要主場(chǎng)活動(dòng)——第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，公司海外業(yè)務(wù)快增長(zhǎng)持續(xù)驗(yàn)證，有望再次受益于板塊情緒催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵投資快速下行。