>> 海通證券-中鋼國際(000928)公司半年報：海外收入、訂單雙高增，充分受益一帶一路-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收106.94億元，同增39.91%，歸母凈利潤3.43億元，同增29.39%，扣非歸母凈利潤2.93億元，同增12.49%。點(diǎn)評如下：
海外營收翻倍增長，毛利率穩(wěn)步回升。分季度看，公司2023Q1、Q2單季度營收分別同比增長67.50%、21.58%；歸母凈利潤分別同比增長61.64%、-1.09%。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司工程總承包、國內(nèi)外貿(mào)易、服務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收100.07、5.40、1.31、0.15億元，分別同比增長39.51%、73.82%、-12.85%、65.99%。分地區(qū)看，國內(nèi)、海外分別實(shí)現(xiàn)營收75.20、31.74億元，分別同比增長23.91%、101.53%。此外，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比下滑0.74個pct至8.86%，海外業(yè)務(wù)毛利率同比上升2.17個pct至8.33%。近三年海外項(xiàng)目毛利率下降主要是受海運(yùn)費(fèi)、人工、疫情防控等成本增加等所致。目前外部經(jīng)營環(huán)境的不確定因素不斷降低，加之海外工程用美元結(jié)算，人民幣貶值會給公司帶來一定匯兌收益，海外項(xiàng)目毛利率處于穩(wěn)步回升態(tài)勢。
凈利率下滑，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，ROE上升。毛利率方面，公司2023H1毛利率同降0.19個pct至8.71%，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。期間費(fèi)用率方面，2023H1期間費(fèi)用率同降0.99個pct至4.04%，其中銷售費(fèi)用率同增0.06個pct至0.17%（主要因海外市場拓展費(fèi)用增加），管理費(fèi)用率同降1.21個pct至3.64%，財務(wù)費(fèi)用率同增0.16個pct至0.22%（主要由于美元匯兌收益同比減少）。此外，2023H1公司投資凈收益0.77億元，同比上升683.14%，主要為處置浙江制造基金的收益；資產(chǎn)減值+信用減值損失0.78億元，同比上升226.82%。綜上，凈利率同降0.23個pct至3.37%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出8.25億元，同比2022H1凈流出15.07億元減少45.23%；其中收現(xiàn)比同降1.19個pct至79.56%，付現(xiàn)比同增1.51個pct至95.33%。現(xiàn)金流改善主要因2023H1收到保證金、履約保證金及押金3.95億元，同比高增988.13%；支付保證金及履約保證金0.11億元，同比大幅下降98.69%。此外，2023H1公司加權(quán)平均ROE同增0.92個pct至5.13%。
海外新簽訂單高增96%，寶武賦能初見成效。2023H1公司新簽合同93.74億元，同降8.49%，其中國內(nèi)、國外分別新簽38.93、54.81億元，分別同比-47.71%、+95.75%。截至2023H1，公司未完工項(xiàng)目預(yù)期收入314.75億元，已簽訂合同但尚未開工項(xiàng)目137.64億元，合計為2022年?duì)I收的2.4倍。2023年6月30日，中鋼集團(tuán)整體劃入中國寶武事項(xiàng)完成工商變更，中國寶武成為公司間接控股股東。2023年8月，公司預(yù)計下半年與中國寶武及其控制的下屬企業(yè)關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)16.43億元，相比上半年發(fā)生金額3.55億元明顯增加。
盈利預(yù)測與評級。公司冶金領(lǐng)域綠色低碳技術(shù)/國際化發(fā)展領(lǐng)先，恰逢一帶一路十周年，海外訂單高增，且寶武賦能初見成效，另有股權(quán)激勵加持業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。我們預(yù)計公司23-24年EPS分別為0.64和0.73元，給予2023年20-22倍市盈率，合理價值區(qū)間12.75-14.02元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，政策風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。
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