>> 中泰證券-中鋼國際(000928)2023年三季度報告點評：23Q3營收高增、現(xiàn)金流顯著改善，“一帶一路”項目靜候佳音-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
491KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報告。23Q1-3，公司實現(xiàn)營收171.59億元，yoy+36.12%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利4.91/4.37億元，yoy+18.19%/6.28%。23Q3，實現(xiàn)營收64.65億元，yoy+30.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利1.48/1.44億元，yoy-1.51%/-4.42%。業(yè)績符合預期。
23Q3營收高增30%，受所得稅拖累、歸母凈利潤小幅承壓
23Q1-3，公司實現(xiàn)營收171.59億元，yoy+36.12%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利4.91/4.37億元，yoy+18.19%/6.28%。分季度看，23Q1/Q2/Q3，營收分別51.09/55.84/64.65億元，yoy分別+67.50%/21.58%/30.29%，歸母凈利潤2.08/1.35/1.48億元，yoy+61.64%/-1.09/-1.51%。Q3單季度，公司營收高增主系國內外項目進展良好，我們分析歸母凈利潤小幅承壓可能主系所得稅拖累，23Q3公司所得稅0.77億元，yoy+111.15%，在營收中占比1.19%，同比+0.46pct。
23Q3受匯兌損益影響、財務費用率顯著提升，經營性現(xiàn)金流顯著改善
毛利方面：23Q1-3，公司毛利率8.55%，同比下降0.25pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3毛利率分別8.90%/8.53%/8.31%，同比分別-3.31/+1.84/-0.37pct；
費用方面：23Q1-3，期間費用率2.75%，yoy-0.42pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為0.18% / 2.21% / 0.36% / 1.48%，同比分別+0.02 / -0.61 /+0.17/-0.25pct；Q3單季度，期間費用率2.66%，yoy-0.25pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為0.19%/1.90%/0.57%/1.88%，同比分別-0.04/-0.41/+0.20/+0.08pct，財務費用率提升系美元匯兌收益減少。
現(xiàn)金流方面：23Q1-3，經營性現(xiàn)金流凈額為-9.68億元，同比多流入15.6億元；Q3單季度，經營性現(xiàn)金流凈額為-1.42億元，同比多流入8.80億元，改善明顯。
短期受益借力寶武國際化進程、海外業(yè)務加速拓展，低碳冶金技術打造中長期競爭力
短期看，寶武加速國際化進程，公司提升空間廣闊。截至2023年6月30日，中國寶武成為公司間接控股股東?？臻g看，中國寶武2035年遠景目標中提及“跨國指數(shù)達20%”，即海外資產占總資產比例、海外營收占總營收比例、海外員工數(shù)量占總員工數(shù)量比例均達到20%。中鋼集團加入中國寶武后，中國寶武跨國指數(shù)約10%，距離20%存在較大提升空間；訂單看，23Q3，公司新簽額50.42億元，同比高增31.95%，國內/外新簽額分別37.15/13.27億元，同比分別+579.16%/-59.47%。
中長期看，鋼鐵行業(yè)綠色轉型趨勢明確，公司低碳冶金龍頭地位凸顯。公司承擔工程化集成與創(chuàng)新的中國寶武富氫碳循環(huán)高爐HyCROF、氫冶金電熔煉工藝HyRESP兩項主要低碳冶金技術，為鋼鐵長、短流程減碳、降碳提供解決方案。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入217.42/247.11/276.89億元，yoy+16.16%/13.66%/12.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.95/9.22/10.65億元，yoy+25.96%/15.94%/15.61%，對應EPS為0.55/0.64/0.74元?，F(xiàn)價對應PE為11.2/9.7/8.4倍。維持“買入”評級。
風險提示事件：海外冶金工程需求不及預期、國內鋼鐵行業(yè)投資下行風險、研報使用信息數(shù)據更新不及時風險。
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