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投資要點(diǎn)
　　2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，四季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.11億元，同比增長(zhǎng)10.31%，歸母凈利潤(rùn)5.68億元，同比增長(zhǎng)22.09%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.34億元，同比增長(zhǎng)30.61%。2023年四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.05億元，同比增長(zhǎng)11.02%，歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)69.98%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)123.23%。
　　2024年一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，利潤(rùn)增速高于收入增速。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.09億元，同比增長(zhǎng)15.27%，歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比增長(zhǎng)31.98%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)31.55%。
　　盈利能力持續(xù)穩(wěn)步提升，持續(xù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2023年公司凈利率為17.16%，同比提升1.66pct：一方面，毛利率同比提升1.01pct；另一方面，營(yíng)銷(xiāo)效率、管理效率持續(xù)提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降2.68pct，管理費(fèi)用率下降0.38pct，研發(fā)費(fèi)用率下降0.85pct。2024年一季度公司盈利能力提升再度超預(yù)期，凈利率提升2.66pct，主要由于銷(xiāo)售費(fèi)用率下降2.17pct，管理費(fèi)用率下降0.6pct，研發(fā)費(fèi)用率下降0.45pct。
　　分紅率提升，切實(shí)提升股東回報(bào)。公司發(fā)布2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案：公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80元（含稅），擬分配現(xiàn)金股利人民幣4.51億元，占合并財(cái)務(wù)報(bào)表中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的79.41%。
　　同時(shí)，公司制定了《未來(lái)三年（2024年-2026年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，建立對(duì)投資者持續(xù)、穩(wěn)定、科學(xué)、可預(yù)期的回報(bào)規(guī)劃和機(jī)制，以保證公司利潤(rùn)分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為37.52億元、42.44億元、47.91億元，同比增長(zhǎng)13.3%、13.1%、12.9%；歸母凈利潤(rùn)為6.84、8.13、9.48億元，同比增長(zhǎng)20.3%、18.9%、16.6%。對(duì)應(yīng)2024年4月30日收盤(pán)價(jià)，PE分別為21.1、17.8、15.2倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)環(huán)境變化、行業(yè)政策變化、營(yíng)銷(xiāo)改革成果低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。