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院內(nèi)診療一季度持續(xù)提升，醫(yī)療服務(wù)板塊業(yè)績階段性承壓。23年全國院內(nèi)診療在一季度沖高后維持，24年一季度再次提升。經(jīng)調(diào)整后的醫(yī)療服務(wù)上市公司23年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入487.68億元，同比增加24.92%；扣非歸母凈利潤42.31億元，同比增加229.52%。2024年，行業(yè)競爭加劇，各企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)有所承壓：經(jīng)調(diào)整后的醫(yī)療服務(wù)上市公司24Q1合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.09億元，同比增加2.07%；扣非歸母凈利潤7.17億元，同比下滑1.39%。
　　民營醫(yī)院板塊：整體有所承壓，各細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績分化。（1）眼科：23年初，隨著疫情期間積壓的擇期需求快速釋放，眼科公司業(yè)績大部分提升，Q3開始，消費(fèi)業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境影響，增速放緩。（2）口腔：受制于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響和行業(yè)競爭加劇消費(fèi)業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟；種植牙集采落地，利潤率水平略有承壓，正處于恢復(fù)軌道中。（3）綜合醫(yī)院：23年高基數(shù)背景24年業(yè)績有所承壓，DRG全面推行的背景下成本管控效率決定成?。唬?）其他?？票憩F(xiàn)分化，腫瘤連鎖醫(yī)院海吉亞醫(yī)療持續(xù)通過外延和并購擴(kuò)大營業(yè)規(guī)模；中醫(yī)連鎖機(jī)構(gòu)固生堂得診療人次增加，業(yè)績快速增長；科研服務(wù)機(jī)構(gòu)諾禾致源在一個(gè)季度平臺換代影響后，業(yè)績恢復(fù)快速增長。
　　其他板塊：受宏觀環(huán)境影響業(yè)績承壓，信用減值影響持續(xù)。23年上半年，雖然新冠業(yè)務(wù)出清使得報(bào)表端業(yè)績大幅下滑，但各公司常規(guī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對較好。疫情期間各公司的應(yīng)收賬款絕對額持續(xù)上漲，信用減值損失主要源于應(yīng)收賬款的計(jì)提，截至23年底金域醫(yī)學(xué)和迪安診斷的應(yīng)收賬款分別53.35億元和80.54億元，24年仍有一定減值壓力。
　　投資建議。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)當(dāng)前受宏觀環(huán)境等影響階段性承壓，隨著人口老齡化程度推動(dòng)的診療需求提升，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)將加速發(fā)展。建議重點(diǎn)關(guān)注?？漆t(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦：愛爾眼科、海吉亞醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、華廈眼科、普瑞眼科、諾禾致源、固生堂、通策醫(yī)療、錦欣生殖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策變化、市場競爭加劇、連鎖經(jīng)營模式風(fēng)險(xiǎn)。