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2024年第一季度歸母凈利+288%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.06億/yoy+32.1%；歸母凈利潤(rùn)1.02億/yoy-26.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94億/yoy-21.0%；利潤(rùn)同比降低主要系往年項(xiàng)目大額長(zhǎng)期應(yīng)收款項(xiàng)收回導(dǎo)致2022年利潤(rùn)基數(shù)較高。2024Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.73億/yoy+6.8%；歸母凈利潤(rùn)0.31億/yoy+288.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.30億/yoy+293.5%。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為1.5/2.0/2.5億元，對(duì)應(yīng)PE為44/33/26。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為20倍。考慮造船高端化、大型化趨勢(shì)下，公司船舶設(shè)計(jì)研發(fā)龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯，給予24年48倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.32（前值5.20）元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力持續(xù)回升，融資規(guī)模擴(kuò)大致財(cái)務(wù)費(fèi)用率承壓
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)毛利率11.0%/yoy+1.43pp；2024年第一季度，公司毛利率19.4%，同比+9.69pp，盈利能力持續(xù)回升。期間費(fèi)用率方面，2023年合計(jì)期間費(fèi)用率8.13%，同比-2.11pp；其中銷售費(fèi)用率0.7%/yoy-0.48pp，管理費(fèi)用率6.0%/yoy+0.75pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.4%/yoy-2.06pp，研發(fā)費(fèi)用率1.1%/yoy-0.31pp。財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系2023年融資規(guī)模擴(kuò)大，利息費(fèi)用有所增加，同時(shí)利息收入和匯兌凈收益低于基期水平。
　　全球造船市場(chǎng)穩(wěn)中有進(jìn)，在手訂單充裕支撐業(yè)績(jī)釋放
　　2023年全球船舶市場(chǎng)需求活躍，造船三大指標(biāo)同步增長(zhǎng)，公司搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，盈利能力持續(xù)加強(qiáng)。2023年船海工程總承包業(yè)務(wù)收入達(dá)32.59億，同比增長(zhǎng)35.91%，毛利率達(dá)9.27%，同比增長(zhǎng)1.66pp；船海工程設(shè)計(jì)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)達(dá)1.12億元，同比增長(zhǎng)22%，毛利率達(dá)40.26%，同比增長(zhǎng)0.32pp。截至2023年底，公司船海工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)在手訂單為1.84億元，建造業(yè)務(wù)在手訂單總額約107.89億元，監(jiān)理業(yè)務(wù)在手訂單4024萬(wàn)元。隨著公司在手高價(jià)值量訂單逐步釋放，未來(lái)盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　船海工程設(shè)計(jì)研發(fā)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈體系布局助增長(zhǎng)
　　依托子公司構(gòu)筑船舶與海洋工程全產(chǎn)業(yè)鏈體系。1）船舶工程領(lǐng)域，2023年子公司上海佳豪設(shè)計(jì)的“海龍?zhí)枴憋柡蜐撍С执?xiàng)目，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)專用飽和潛水支持船領(lǐng)域的自主設(shè)計(jì)空白。2）防務(wù)設(shè)備領(lǐng)域，2023年9月子公司金海運(yùn)攜多功能氣動(dòng)救援拋投器、空投救生艇、水下無(wú)線通信等多種船舶配套產(chǎn)品參展第23屆工博會(huì)，其中智能搜救無(wú)人艇項(xiàng)目備受矚目，榮獲年度高新技術(shù)成果展創(chuàng)新獎(jiǎng)。3）船舶運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，公司2022年底收購(gòu)長(zhǎng)海船務(wù)公司，通過(guò)開(kāi)展船舶租賃及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，深入主要市場(chǎng)和應(yīng)用場(chǎng)景端，實(shí)現(xiàn)向船舶租賃及運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域布局及發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。