>> 中銀證券-美暢股份(300861)金剛線價格下降影響利潤，細(xì)線化推動鎢絲發(fā)展-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武佳雄 |
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公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，盈利分別同比+8%/-48%，公司金剛線銷量快速增長推動市占率提升，價格降幅逐步放緩，金剛線競爭格局或逐步優(yōu)化；維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2023年公司業(yè)績同比增長7.86%：公司發(fā)布2023年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收45.12億元，同比增長23.34%；實(shí)現(xiàn)盈利15.89億元，同比增長7.86%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利15.33億元，同比增長10.44%。根據(jù)年報數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)盈利1.99億元，同比減少55.22%，環(huán)比減少59.92%。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.96億元，同比減少53.33%，環(huán)比減少59.68%。
2024年一季度公司業(yè)績同比下降48.46%：公司發(fā)布2024年一季報，一季度實(shí)現(xiàn)營收8.57億元，同比減少13.83%；實(shí)現(xiàn)盈利1.95億元，同比減少48.46%，環(huán)比減少1.82%；扣非盈利1.84億元，同比減少48.98%，環(huán)比減少6.4%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率33.79%，同比下降18.12個百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.41個百分點(diǎn)。
金剛線銷量快速提升，價格降幅放緩：2023年公司實(shí)現(xiàn)金剛線銷量12,866萬公里，同比增長33.81%，實(shí)現(xiàn)營收44.39億元，同比增長22.68%，毛利率54.07%，同比下滑1.77個百分點(diǎn)。公司市占率保持提升，2024Q1公司市占率約40%-50%，公司后續(xù)市占率具備上行空間。此外，金剛線價格受硅片庫存影響，價格持續(xù)走低，2024Q1碳鋼金剛線市場價格已經(jīng)下降至約20元/公里，同時價格降幅逐步放緩。
細(xì)線化趨勢推動鎢絲金剛線逐步導(dǎo)入：2024Q1，公司30μ、22μ碳鋼絲出貨占比達(dá)60%，鎢絲金剛線出貨量占比達(dá)15%，線徑主要為26μ、28μ。相較于碳鋼絲，鎢絲能夠承受更高的拉力，以便拉制比碳鋼絲更細(xì)的母線，在硅片大片化、薄片化發(fā)展趨勢下，更有助于節(jié)省切割時硅料的損耗。若后續(xù)鎢絲細(xì)線化進(jìn)展以及降本幅度出現(xiàn)突破，或?qū)⒂?024年迎來放量。
估值
由于金剛線價格快速下降，且金剛線下游硅片行業(yè)盈利不佳，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.16/1.86/2.49元（原2024-2026年預(yù)測為5.21/6.43/-元），對應(yīng)市盈率20.8/13.0/9.7倍；考慮公司為金剛線環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)品價格競爭超預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；原材料價格波動；光伏行業(yè)政策風(fēng)險。
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