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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到海外庫存影響，23Q4排產(chǎn)趨于謹(jǐn)慎，且鎢絲工藝成熟后溢價(jià)空間較小，下調(diào)23-25年EPS為3.80元（-0.49元）、4.37元（-0.6元）、5.02元（-0.94元），參考可比公司平均估值，給予24年11倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48.07元（-7.7元）。
　　金剛線出貨持續(xù)高增，公司業(yè)績符合預(yù)期。公司Q3營業(yè)收入11.63億元，同比+26%，歸母凈利潤4.97億元，同比+37.29%。主要得益于下游新增裝機(jī)容量拉動(dòng)，公司Q1-Q3金剛線銷量為9222.67萬公里，同比+42.65%，其中鎢絲840.07萬公里。公司23Q3金剛線銷量3426.59萬公里，環(huán)比+10%，其中鎢絲銷量307.3萬公里，環(huán)比-5%，鎢絲銷量占比9%。測算Q3實(shí)現(xiàn)單位凈利14.50元/公里，同比基本持平，環(huán)比-12%（-2.04元）。
　　一體化降本效果顯著，公司Q3毛利率逆勢(shì)增長。23Q3產(chǎn)品均價(jià)下降約10%，其中鎢絲線均價(jià)降幅超15%。產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)金剛線價(jià)格下降背景下，公司Q3毛利率達(dá)60.62%，環(huán)比+0.23pct，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長。主要系公司Q3碳鋼母線自供率提升至65%，使得母線成本下降貢獻(xiàn)毛利增長。
　　加碼鎢絲基材產(chǎn)能，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革。公司投資建設(shè)鎢絲基材，預(yù)計(jì)11月底開始會(huì)有少量產(chǎn)量釋出，之后逐步提升，將使公司具有年產(chǎn)鎢絲基材1200萬公里的產(chǎn)能，有望在行業(yè)向鎢絲變革期間保持龍頭地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、競爭加劇、鎢絲進(jìn)度不及預(yù)期。