>> 海通證券-美暢股份(300861)下游需求旺盛助力出貨增長，母線產(chǎn)能釋放推動降本提效-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
徐柏喬 |
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公司2023年上半年經(jīng)營情況：根據(jù)公司半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.68億元，同比增加40.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.93億元，同比增加33.99%。其中2023Q2實現(xiàn)營收11.74億元，同增34.59%，環(huán)增18.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.13億元，同增34.55%，環(huán)增35.38%。
積極推進產(chǎn)能擴張，下游需求旺盛帶動出貨高增。根據(jù)公司半年報，受光伏裝機需求旺盛影響，公司2023年H1金剛石線銷量達5796.1萬公里，同比增長45.02%；金剛石線銷售收入21.50億元，同比增長41.82%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司積極推進產(chǎn)能擴張，根據(jù)公司投資者關系活動記錄，截至2023年5月16日，751條金剛線細線產(chǎn)線建成投產(chǎn)，另有210條生產(chǎn)線建設項目正在推進中，預計今年年底全部建成投產(chǎn)，屆時總產(chǎn)能將達到1800萬公里/月。在規(guī)?；瘍?yōu)勢的推動下，公司降本增效取得顯著成果，2023年H1金剛石線單位成本14.99元/公里，同比下降約10.17%。
母線產(chǎn)能釋放推動降本，Q2毛利率環(huán)比提升8.48PCT。公司積極布局上游基材產(chǎn)能，根據(jù)公司投資者關系活動記錄，截至2023年4月27日，黃絲產(chǎn)能達每月130噸，母線產(chǎn)能每月300萬公里，待現(xiàn)有母線產(chǎn)線技改完成后產(chǎn)能預計可達每月600萬公里以上。黃絲、母線產(chǎn)能釋放推動降本，二季度末母線自供比例接近50%，自制母線使金剛線成本降低25%-30%，帶動Q2整體毛利率顯著提升。
鎢絲銷量穩(wěn)步增長，細線化持續(xù)領先。根據(jù)公司半年報，在高碳鋼絲金剛線技術路線之外，公司配備專業(yè)技術力量同步開展鎢絲金剛線的研發(fā)。利用鎢絲較高碳鋼絲更高的抗拉強度及楊氏模量等物理性能優(yōu)勢，配合生產(chǎn)工藝的改進和流程優(yōu)化，2023年H1鎢絲金剛線月銷量已達532.77萬公里，產(chǎn)品規(guī)格較同時期碳鋼絲金剛線線徑細5μm左右。鎢絲的物理性能優(yōu)勢配合公司自行研發(fā)的高切割力金剛砂，使鎢絲金剛線在切割斷線率、耗線量等方面的優(yōu)異表現(xiàn)贏得客戶認可。公司圍繞光伏切片薄片化、大片化需求進行持續(xù)創(chuàng)新，將產(chǎn)品線徑代細化到28μm，同時積極推動“柔性切割”、“結(jié)構(gòu)絲切割”等前沿技術的運用，技術研發(fā)與創(chuàng)新能力持續(xù)保持在行業(yè)領先水平。
盈利預測與評級：我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為20.96、24.92、28.62億元，同比增長42.3%、18.9%、14.8%。公司作為金剛石線領域龍頭，參考可比公司給予公司2023年14-16倍PE估值，對應合理價值區(qū)間61.18-69.92元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：光伏新增裝機量不及預期風險；行業(yè)和市場競爭風險。
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