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事件：公司公告以自有資金1億元，投資設(shè)立陜西美暢鎢材料科技有限公司（暫定名），加強(qiáng)對鎢絲原材料的研發(fā)能力和品質(zhì)管理。投產(chǎn)后，公司鎢絲母線產(chǎn)能將達(dá)到1200萬km。
　　布局鎢絲母線研發(fā)生產(chǎn)，鎢絲金剛線產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，成本優(yōu)勢有望在鎢絲金剛線領(lǐng)域再現(xiàn)與鞏固。公司成立鎢材料公司，有助于整合資源，配備專業(yè)技術(shù)力量從事鎢絲材料研發(fā)和生產(chǎn)，對鎢絲材料到金剛線生產(chǎn)的后續(xù)工藝實(shí)現(xiàn)全流程的技術(shù)掌握和質(zhì)量管理，幫助提升鎢絲金剛石線的產(chǎn)品品質(zhì)，并快速配合新產(chǎn)品的開發(fā)。類比公司黃絲/母線投產(chǎn)后帶來的降本效應(yīng)，鎢絲母線投產(chǎn)后也將為公司帶來成本優(yōu)勢，在鎢絲技術(shù)迭代趨勢下，仍能保持成本與技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢地位。
　　新技術(shù)領(lǐng)域再次向上游原材料布局，搶占技術(shù)制高點(diǎn)，技術(shù)與盈利有望保持領(lǐng)先。在鎢絲新技術(shù)方向，公司再次選擇向上游母線布局，行業(yè)內(nèi)規(guī)劃與布局領(lǐng)先，有望在鎢絲母線與鎢絲金剛線產(chǎn)品品質(zhì)方面保持龍頭地位，后續(xù)盈利能力亦有一定保障。
　　鎢絲金剛線降本可期，行業(yè)細(xì)線化迭代有望持續(xù)推進(jìn)，技術(shù)迭代背景下金剛線行業(yè)格局有望優(yōu)于預(yù)期。在硅料價(jià)格跌至底部后，鎢絲金剛線經(jīng)濟(jì)性受到一定挑戰(zhàn)，鎢絲金剛線在極端環(huán)境下展現(xiàn)出的切割能力受到關(guān)注。然鎢絲金剛線生產(chǎn)成本仍需持續(xù)下降，帶來滲透率提升空間。公司布局鎢絲母線研發(fā)與生產(chǎn)，與鎢絲產(chǎn)業(yè)鏈上下游共同推進(jìn)鎢絲母線生產(chǎn)成本下降，鎢絲金剛線亦有較大成本下降空間。細(xì)線化方面，在同等破斷力下鎢絲線徑可做到更細(xì)，細(xì)線化空間較鋼絲更大，金剛線行業(yè)細(xì)線化迭代有望持續(xù)推進(jìn)。在此背景下，保持領(lǐng)先的技術(shù)迭代能力與高品質(zhì)產(chǎn)出尤為重要，行業(yè)競爭將更多表現(xiàn)在工藝技術(shù)與產(chǎn)品品質(zhì)方面，同質(zhì)化價(jià)格競爭格局或優(yōu)于預(yù)期。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司為金剛線行業(yè)龍頭，碳鋼絲金剛線領(lǐng)域成本與盈利優(yōu)勢顯著。公司積極布局鎢絲金剛線上游基材研發(fā)與生產(chǎn)，新技術(shù)迭代趨勢下有望繼續(xù)保持成本與盈利優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)未來三年公司歸母凈利潤C(jī)AGR為28.74%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鎢絲基材產(chǎn)能投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇，價(jià)格快速下降的風(fēng)險(xiǎn)。