>> 西南證券-美暢股份(300861)細線化持續(xù)迭代，金剛線價格緩降-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大?。?/td>
| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
ble_Summary事件：公司發(fā)布] 2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)營收36.6億元，同比增長98.0%；歸母凈利潤14.7億元，同比增長93.0%；扣非凈利潤13.9億元，同比增長103.2%；EPS 3.07元。
受益于薄片化、細線化帶來的線耗需求增長，以及硅片產(chǎn)量持續(xù)增長，2022年公司金剛線銷量加速增長。2022年硅料價格高企，切片環(huán)節(jié)薄片化與細線化持續(xù)推進，單GW切片線耗持續(xù)增長。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，22年全球硅片產(chǎn)量357GW，同比增長53%，故2022年金剛線需求加速增長，行業(yè)維持高景氣。報告期內(nèi)公司針對金剛線基材和金剛砂持續(xù)創(chuàng)新，金剛線線徑由40μm迭代至28μm，配合下游細線化等切片要求；目前鎢絲線也實現(xiàn)月產(chǎn)量百萬km。22年公司金剛線銷量9615.6萬km，同比增長111.8%；其中22Q4銷量3150萬km，環(huán)比增長近28%，22年季度銷量環(huán)比持續(xù)提升。
金剛線價格降幅大幅收窄，價格競爭局面明顯優(yōu)于預期。2022年公司金剛線不含稅均價37.63元/km，同比-6.3%，較2021年15.7%的降幅大幅收窄。2022年薄片化+細線化帶來切片行業(yè)線耗需求大幅增長，為價格較為穩(wěn)定的原因之一。但不可忽視的是，產(chǎn)品細線化迭代+品質(zhì)提升后技術(shù)溢價顯著，疊加細線化后生產(chǎn)難度和成本提升，因此我們認為后續(xù)金剛線價格降幅將趨緩，產(chǎn)品細線化/快切化/省線化/低TTV/高穩(wěn)定化等方面競爭將更為重要，價格競爭局面有望明顯優(yōu)于市場預期。
細線化迭代不斷推進，原材料品質(zhì)要求提升，單位材料成本有所增長；產(chǎn)能提升持續(xù)攤薄制造費用。22年公司加速推進細線化迭代，原材料品質(zhì)要求提升相應增加單位成本。22年公司金剛線單位材料成本12.18元/km，同比+14%。另一方面，由于產(chǎn)能的增長帶來的規(guī)模效應，特別是通過更多線機技改、走線速度提升攤薄人工與制造費用，22年單位人工同比-32.7%，單位制造費用同比-30.5%，在營業(yè)成本中比重下降。公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游布局黃絲和母線，目前黃絲已投產(chǎn)，黃絲與母線自供比例將逐步提高，2023年公司在原材料端降本空間充足，成本優(yōu)勢進一步增強。
盈利預測與投資建議：公司為金剛線行業(yè)龍頭，黃絲投產(chǎn)后母線自供比例增加，成本優(yōu)勢顯著，單位盈利仍有進一步提升空間。我們預計未來三年公司歸母凈利潤CAGR為28.74%，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；黃絲與母線自供比例不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇，價格快速下降的風險；政策變化的風險。
|
|
