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事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。23Q1預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7~4.0億元，同比增長(zhǎng)30.0%~40.5%；扣非凈利潤(rùn)3.5~3.8億元，同比增長(zhǎng)30.5%~41.7%。非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)影響約2000萬(wàn)元，主要為政府補(bǔ)助和理財(cái)收益。23Q1公司金剛線銷量超2500婉km，其中含約200萬(wàn)km鎢絲金剛線。
　　23Q1金剛線銷量環(huán)比有所下降，鎢絲線出貨顯著提升。2023年一季度公司金剛線出貨超過(guò)2500萬(wàn)km（考慮到部分為寄售模式，實(shí)際出貨量略高），22Q4銷量約3100萬(wàn)km，環(huán)比下降約20%，主要源于一季度春節(jié)假期、天數(shù)下降、下游硅片開(kāi)工率逐步提升等因素。同比來(lái)看，23Q1金剛線銷量同比增長(zhǎng)47%以上。鎢絲線方面，隨著下游對(duì)鎢絲金剛線需求的增加，以及公司在鎢絲金剛線方面的持續(xù)研發(fā)，鎢絲金剛線出貨規(guī)模顯著增長(zhǎng)。23Q1公司鎢絲金剛線出貨約200萬(wàn)km，目前公司鎢絲線月產(chǎn)達(dá)到百萬(wàn)km級(jí)別，出貨規(guī)格主要為28/30線。
　　單km利潤(rùn)提升，二季度起黃絲降本作用凸顯，單位盈利仍有提升空間。我們計(jì)算23Q1公司金剛線單km利潤(rùn)14.8~16元，扣非口徑14~15.2元，較22Q3~22Q4小幅提升，主要源于一季度十五線機(jī)技改完成、黃絲產(chǎn)能投放、鎢絲線出貨提升等因素。二季度開(kāi)始，黃絲投產(chǎn)后降本作用開(kāi)始凸顯，黃絲+母線自給有望推動(dòng)母線成本下降40%以上，因此公司金剛線成本仍有20%以上的下降空間，保持行業(yè)龍頭成本優(yōu)勢(shì)，看好后續(xù)單km利潤(rùn)保持提升。
　　布局微粉研發(fā)，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富，龍頭競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固。2022年1月公司設(shè)立控股子公司美暢金剛石材料科技，深入微粉環(huán)節(jié)研發(fā)?；趯?duì)微粉加工技術(shù)方面的理解，公司對(duì)34線開(kāi)發(fā)了不同產(chǎn)品系列，其中省線產(chǎn)品線耗量與原38線的線耗相當(dāng)，持續(xù)為客戶創(chuàng)造價(jià)值，保持龍頭競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而穩(wěn)定市場(chǎng)份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為金剛線行業(yè)龍頭，黃絲投產(chǎn)后母線自供比例增加，成本優(yōu)勢(shì)顯著，單位盈利仍有進(jìn)一步提升空間。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為54.69%，給予2023年15倍PE，目標(biāo)價(jià)67.35元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；黃絲與母線自供比例不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格快速下降的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。