>> 國泰君安-美暢股份(300861)鎢絲占比提升明顯，金剛線龍頭繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司23Q1鎢絲占比顯著提升帶動盈利能力觸底反彈。作為光伏輔材金剛線領(lǐng)域龍頭，公司持續(xù)推進降本增效及新技術(shù)拓展，有望在行業(yè)變革期繼續(xù)構(gòu)建堅實護城河。
投資要點：
維持增持評級。公司金剛石線業(yè)務(wù)受益于行業(yè)高速增長及持續(xù)降本增效，看好經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴張，上調(diào)23-24年EPS為4.29（+0.43）元、4.97（+0.15）元，新增25年EPS為5.96元，由于行業(yè)積極擴產(chǎn)導(dǎo)致未來競爭逐漸加劇，參考可比公司平均估值，給予23年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價64.35（-22.83）元。
鎢絲占比顯著提升帶動盈利能力觸底反彈。公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤14.73億元，同比+93.00%，金剛線銷量實現(xiàn)大幅增長，達到9616萬公里，同比+111.76%，單價38.04元/公里，同比-6.52%。2023年一季度公司金剛線銷量2691萬公里，單價38.04元/公里，其中鎢絲金剛線銷售量209萬公里，占比提升明顯。隨著鎢絲占比提升及降本增效，公司23Q1盈利環(huán)比改善，凈利率環(huán)比+1.04pcts。考慮公司龍頭地位及金剛線需求持續(xù)旺盛，預(yù)計公司23年銷量有望達到13900萬公里。
公司持續(xù)推進降本增效及新技術(shù)拓展，有望在行業(yè)變革期繼續(xù)構(gòu)建堅實護城河。1）公司已順利實施生產(chǎn)線“單機十五線”技改，生產(chǎn)效率升約25%，成本優(yōu)勢有望繼續(xù)維持領(lǐng)先；2）公司加快高碳鋼絲金剛線細線化產(chǎn)品推廣，最細碳鋼金剛線線徑達34μm以下，產(chǎn)品優(yōu)化有望帶來盈利能力提升；3）鎢絲金剛線在切割斷線率、耗線量等方面的優(yōu)異表現(xiàn)逐漸被客戶認(rèn)可，隨著鎢絲占比提升，公司市場競爭力得到進一步增強。
催化劑。需求持續(xù)旺盛、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金剛線成本持續(xù)降低。
風(fēng)險提示。行業(yè)裝機不及預(yù)期；公司當(dāng)前產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域較為單一。
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