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公司發(fā)布2022年年報(bào)，盈利同比增長(zhǎng)93%。公司金剛線(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，持續(xù)加大鎢絲金剛線(xiàn)的研發(fā)與應(yīng)用，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能快速擴(kuò)張；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比增長(zhǎng)93%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.58億元，同比增長(zhǎng)97.99%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.73億元，同比增長(zhǎng)93.00%，扣非盈利13.88億元，同比增長(zhǎng)103.21%。
　　金剛線(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，降本增效成果顯著：2022年，公司實(shí)現(xiàn)電鍍金剛線(xiàn)銷(xiāo)量9,615.60萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)111.76%，實(shí)現(xiàn)金剛線(xiàn)收入36.19億元，同比增長(zhǎng)98.40%。我們測(cè)算，公司金剛線(xiàn)不含稅均價(jià)為37.63元/公里，同比減少6.31%。在規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下，公司固定生產(chǎn)成本得到攤薄，降本增效取得顯著成果。我們測(cè)算，公司全年金剛線(xiàn)單位成本為16.62元/公里，同比減少3.19%。
　　細(xì)線(xiàn)化不斷推進(jìn)，持續(xù)加大鎢絲金剛線(xiàn)的研發(fā)與應(yīng)用：2022年公司圍繞光伏切片的薄片化與大片化需求，針對(duì)金剛線(xiàn)基材和金剛砂進(jìn)行了持續(xù)創(chuàng)新，將產(chǎn)品線(xiàn)徑從40μm歷經(jīng)數(shù)次迭代細(xì)化到了28μm。此外，公司同步開(kāi)展鎢絲金剛線(xiàn)的研發(fā)，目前鎢絲金剛線(xiàn)的月產(chǎn)量已超100萬(wàn)公里，產(chǎn)品規(guī)格主要是28μm和30μm，較同時(shí)期的碳鋼絲金剛線(xiàn)線(xiàn)徑細(xì)5μm左右。鎢絲的物理性能優(yōu)勢(shì)配合公司自行研發(fā)的高切割力金剛砂，使鎢絲金剛線(xiàn)在切割斷線(xiàn)率、耗線(xiàn)量方面的優(yōu)異表現(xiàn)逐漸被客戶(hù)認(rèn)可。
　　優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)量有望持續(xù)增長(zhǎng)：截至2022年底，公司月產(chǎn)能已超1,100萬(wàn)公里，根據(jù)公司財(cái)務(wù)預(yù)算方案，預(yù)計(jì)2023年公司金剛線(xiàn)產(chǎn)能將達(dá)到16,000-20,000萬(wàn)公里，年產(chǎn)量將達(dá)到14,000-18,000萬(wàn)公里。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至4.17/5.12/5.94元（原預(yù)測(cè)2023-2025年每股收益為3.55/4.19 /-元），對(duì)應(yīng)市盈率11.2/9.1/7.9倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)需求低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；光伏行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。