>> 西南證券-美暢股份(300861)2023年中報點評：盈利能力創(chuàng)新高，母線降本成效卓著-230819
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
1112KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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業(yè)績總結：公司發(fā)布2023年中報：23H1實現營收21.68億元，同比增長40.86%；歸母凈利潤8.93億元，同比增長33.99%；扣非凈利潤8.49億元，同比增長35.97%；EPS 1.86元。其中23Q2公司營收11.74億元，環(huán)比增長18.08%；歸母凈利潤5.13億元，環(huán)比增長35.38%；扣非凈利潤4.89億元，環(huán)比增長35.53%。
二季度盈利水平為三年來新高，主要源于母線成本下降、鎢絲出貨量提升。23H1公司金剛線毛利率59.57%，綜合毛利率56.49%，其中Q2綜合毛利率60.38%，凈利率44.25%?？紤]到銷售材料、砂輪等毛利率為負，二季度金剛線毛利率/凈利率更高。含其他業(yè)務口徑計算，Q2單km利潤16.7元，環(huán)比+2.57元/km；金剛線單價37.81元/km，環(huán)比+0.86元/km；單km成本14.98元/km，環(huán)比-2.79元/km。綜合來看，23Q2公司盈利提升主要原因有：1）母線成本下降：黃絲投產，母線自供比例提升+外采母線價格下降。黃絲投產后降本效應顯著，6月末母線自供比例提升至近50%。同時，外采母線價格也有所下降。2）鎢絲出貨量提升，出貨均價環(huán)比提升。Q2公司鎢絲銷量約320萬km，環(huán)比+100萬km+。同時細線化持續(xù)推進，單位價格波動小。
三季度硅片開工率提升，產量環(huán)比增長，金剛線價格緩降+成本優(yōu)勢鞏固，量利均有一定保障。根據硅業(yè)分會數據，7月硅片產量53.65GW，環(huán)比+18.96%，8月硅片開工保持高位，金剛線需求環(huán)比增長。當前公司產能利用率維持高位，6月末月產能1500萬km，至9月末提升至1600萬km，保障高需求下出貨能力。另一方面，硅片價格上漲，輔材壓力減小，價格降幅低于預期。成本方面，Q3公司母線自給率保持在50%以上，有望在Q2基礎上持續(xù)下降。綜合來看，Q3利潤仍有望實現環(huán)比增長。
布局鎢絲母線生產，技術與成本優(yōu)勢在行業(yè)技術迭代下有望持續(xù)領先。8月公司公告設立鎢材料科技有限公司，有助于整合資源，配備專業(yè)技術力量從事鎢絲材料研發(fā)和生產，對鎢絲材料到金剛線生產的后續(xù)工藝實現全流程的技術掌握和質量管理，幫助提升鎢絲金剛石線的產品品質，并快速配合新產品的開發(fā)。
盈利預測與投資建議：公司為金剛線行業(yè)龍頭，碳鋼絲金剛線領域成本與盈利優(yōu)勢顯著。公司積極布局鎢絲金剛線上游基材研發(fā)與生產，新技術迭代趨勢下有望繼續(xù)保持成本與盈利優(yōu)勢。我們預計未來三年公司歸母凈利潤CAGR為28.74%，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；鎢絲基材產能投建不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇，價格快速下降的風險
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