>> 光大證券-美暢股份(300861)2023年半年報點評：業(yè)績維持高增，母線自供+鎢絲金剛線規(guī)模化出貨提升公司盈利能力-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入21.68億元，同比增長40.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.93億元，同比增長33.99%；2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元，同比增長34.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.13億元，同比增長34.55%，環(huán)比增長35.36%。
金剛線銷量維持高增，鎢絲金剛線已形成規(guī)?；鲐?。
2023年上半年公司實現(xiàn)金剛線銷量5796.08萬公里，同比增長45.02%。按每公里平均單價計算，2023H1公司金剛線銷售單價為37.41元/公里（含鎢絲金剛線），與2022H1相比基本持平（為37.92元/公里）。2023H1公司金剛線銷售業(yè)務(wù)毛利率為59.57%，較2022年全年水平提升3.73個pct，主要系公司母線自供比例的穩(wěn)步提升。
2023H1公司鎢絲金剛線已形成規(guī)?；鲐?，銷量達532.77萬公里，產(chǎn)品規(guī)格主要是28μm和30μm，較同時期的碳鋼絲金剛線線徑細5μm左右。鎢絲相較碳鋼絲更高的抗拉強度及楊氏模量等物理性能優(yōu)勢，疊加公司自行研發(fā)的高切割力金剛砂，可充分發(fā)揮出鎢絲金剛線在切割斷線率和耗線量等方面的優(yōu)勢。
產(chǎn)能擴張持續(xù)推進，上游基材項目順利投產(chǎn)推動公司自制母線比例穩(wěn)步提升。
隨著公司“單機十五線”技改完成帶來的生產(chǎn)效率提高，2023H1末公司金剛線月產(chǎn)能已超1500萬公里（即1.8億公里/年），且公司目前還有規(guī)劃產(chǎn)能（210條生產(chǎn)線建設(shè)項目）正順利推進，預(yù)計2023Q3末產(chǎn)能可達1600萬公里/月，2023年底進一步提升至1800萬公里/月（即2.2億公里/年）。
公司年產(chǎn)6000噸金剛切割絲基材項目已實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，公司自制母線比例在2023Q2達到40%，截至2023H1末接近50%，帶動金剛線生產(chǎn)成本降低25~30%，從而顯著提升了公司2023Q2的盈利能力（公司毛利率從2023Q1的51.91%提升至2023Q2的60.38%，創(chuàng)公司2021年以來的單季度歷史新高）。
維持“買入”評級：我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)歸母凈利潤20.23/22.74/25.92億元，對應(yīng)EPS為4.21/4.74/5.40元，當前股價對應(yīng)PE分別為11/10/8倍。公司通過技改及擴產(chǎn)保障產(chǎn)能穩(wěn)健提升，黃絲項目投產(chǎn)和金剛石破碎分選技術(shù)優(yōu)化將進一步降低公司成本，鎢絲金剛線出貨實現(xiàn)突破，我們看好公司市占率的持續(xù)提升和高盈利能力的維持，維持“買入”評級。。
風(fēng)險提示：光伏全球裝機、公司產(chǎn)能擴張和金剛石線銷售不及預(yù)期；金剛石線價格下降程度超預(yù)期。
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