>> 西南證券-美暢股份(300861)2023年三季報點評：三季度產(chǎn)銷環(huán)比增長，盈利能力穩(wěn)定-231027
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2023年三季度報告：23年前三季度實現(xiàn)營收33.31億元，同比增長35.35%；歸母凈利潤13.90億元，同比增長35.13%；扣非凈利潤13.36億元，同比增長38.21%；EPS 2.89元。其中23Q3公司營收11.63億元，環(huán)比下降0.94%；歸母凈利潤4.97億元，環(huán)比下降3.24%；扣非凈利潤4.87億元，環(huán)比下降0.26%。三季度毛利率60.69%，環(huán)比+0.31pp；凈利率43.59%，環(huán)比-0.66pp。
三季度金剛線產(chǎn)銷環(huán)比增長，收入環(huán)比微降主要源于金剛線價格下降和鎢絲金剛線銷量微降。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，23Q3公司金剛線銷量約3427萬km，環(huán)比增長10.4%，主要源于Q3下游硅片行業(yè)開工率提升、硅片產(chǎn)量環(huán)比增長。分品類來看，Q3公司碳鋼線銷量約3120萬km，環(huán)比增長約12.2%，增速與Q2基本持平；鎢絲線銷量307萬km，環(huán)比下降5%左右，原因主要為6月末硅料價格見底后，7月鎢絲需求階段性減少。受硅片價格整體下降影響，三季度公司金剛線價格下降，我們計算單價下降約3元/km左右。綜述，公司三季度營收整體穩(wěn)定，環(huán)比微降。
成本管控持續(xù)領(lǐng)先，綜合盈利能力穩(wěn)定。三季度公司母線自供率維持高水平，原材料成本優(yōu)勢突顯，金剛線單位成本持續(xù)下降，我們計算當(dāng)前公司金剛線單位成本已下降至14元/km以下水平。鑒于此，在產(chǎn)品單價下降的背景下，公司金剛線盈利仍保持穩(wěn)定，綜合毛利率與凈利率位居行業(yè)首位。23Q3公司毛利率60.69%，凈利率43.59%，金剛線單km扣非利潤13.7元左右，盈利與成本龍頭地位穩(wěn)固。
加大研發(fā)投入，布局鎢絲母線生產(chǎn)，技術(shù)與成本優(yōu)勢在行業(yè)技術(shù)迭代下有望持續(xù)領(lǐng)先。8月公司公告設(shè)立鎢材料科技有限公司，有助于整合資源，配備專業(yè)技術(shù)力量從事鎢絲材料研發(fā)和生產(chǎn)，對鎢絲材料到金剛線生產(chǎn)的后續(xù)工藝實現(xiàn)全流程的技術(shù)掌握和質(zhì)量管理，并快速配合新產(chǎn)品的開發(fā)。三季度公司研發(fā)費用近3000萬元，環(huán)比增加760萬元以上，研發(fā)費用率提升0.67pp至2.56%，有利于公司在鎢絲時代保持技術(shù)與成本領(lǐng)先。
盈利預(yù)測與投資建議：公司為金剛線行業(yè)龍頭，碳鋼絲金剛線領(lǐng)域成本與盈利優(yōu)勢顯著。公司積極布局鎢絲金剛線上游基材研發(fā)與生產(chǎn)，新技術(shù)迭代趨勢下有望繼續(xù)保持成本與盈利優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機需求不及預(yù)期的風(fēng)險；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；鎢絲基材產(chǎn)能投建不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇，價格快速下降的風(fēng)險。
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