>> 國信證券(香港)-長沙銀行(601577)縣域金融和零售金融成效明顯，業(yè)績保持較好增長-240504
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王劍,陳俊良 |
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縣域金融和零售金融空間廣闊，業(yè)績實現(xiàn)較好增長。公司在不斷鞏固政務(wù)金融優(yōu)勢的同時，持續(xù)深化縣域金融和零售金融戰(zhàn)略，打造新的增長引擎，2024年3月末公司總資產(chǎn)達(dá)1.06億元。2022年公司將縣域金融戰(zhàn)略確立為全行發(fā)展“一號工程”，湖南全省71%的常住人口在縣域，2022年縣域GDP占全省經(jīng)濟(jì)總量的55.6%，縣域金融空間廣闊。同時，長沙地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活力強(qiáng)，公司零售金融轉(zhuǎn)型成效明顯。2023年營收248億元（YoY,+8.5%），歸母凈利潤75億元（YoY,+9.6%），2024年一季度營收66億元（YoY,+7.9%），歸母凈利潤21億元（YoY,+5.8%），業(yè)績實現(xiàn)較好增長。
公司凈息差管控較好，一季度凈利息收入增速雖有放緩但仍維持正增長。2023年公司凈利息收入同比增長11.5%，2024年一季度增速降至3.9%。由于規(guī)模增速穩(wěn)定，我們判斷可能是凈息差同比降幅略有擴(kuò)大。公司披露的2023年凈息差為2.31%，同比僅收窄10bps。主要是公司存款成本管控成效明顯，2023年存款成本2.02%，同比下降10bps，帶來計息負(fù)債成本率同比下行8bps至2.20%。資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率同比下降17bps至4.63%，主要受LPR下行以及新發(fā)放貸款收益率下降，公司貸款收益率同比下降25bps至5.76%。公司存貸款利率表現(xiàn)較好，這也彰顯了較強(qiáng)的客戶粘性。
規(guī)模增長穩(wěn)健，個人貸款增速放緩，對公貸款增長強(qiáng)勁；2023年末和2024年3月末末總資產(chǎn)同比分別增長12.7%和11.2%，貸款總額同比分別增長14.6%和14.3%，規(guī)模增速平穩(wěn)。結(jié)構(gòu)上，對公貸款同比增長20.5%，個人貸款小幅增長7.4%，主要是信用卡貸款和個人經(jīng)營性貸款較年初分別下降了0.5%和6.1%，按揭貸款也僅小幅增長4.0%，但個人消費貸款大幅增長21.6%。
一季度營收維持較好增長主要是其他非息收入實現(xiàn)高增。2024年一季度非息收入同比增長22.9%。其中一季度手續(xù)費及傭金凈收入同比下降25.0%，但受益于債券利率下行等因素，公司其他非息收入同比大增60%。一季度公司非息收入占營收比重為23.7%，較2023年全年提升了4.4個百分點。
不良率穩(wěn)定，撥備覆蓋率保持在較高水平。2023年末不良率1.15%，2024年3月末持平，測算的2023年不良貸款生成率1.55%，保持穩(wěn)定。撥備計提力度充分，2023年末撥備覆蓋率314%，2024年3月末維持在313%。
投資建議：綜合絕對估值和相對估值，對應(yīng)的2024年公司合理股價在10.1~11.7元，對應(yīng)PB為0.61~0.70x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期會拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量。
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